石油化工业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：Peter Gastreich，楼莹 撰写日期：2010-12-16

　　煤层气资产组合增加。

　　中石油自2008年起一直在提高煤层气业务占比。该公司目前拥有24个自营煤层气区块，在中国与国外运营商签有11份煤层气产量分成合同，在中国与英国石油和壳牌达成至少两个国外合作项目，在澳大利亚（Arrow）与壳牌建有一个合资企业。

　　煤层气产量分成合同方面的进展。

　　我们调查了中石油11家产量分成合作伙伴中的八家，其中多数为上市公司（见下图）。虽然进展不一，但各公司都在筹集资金、提升储量、进入试生产阶段、以高价（6-7美元/千立方英尺）签署天然气销售协议和意向书、对数以千计的油井提出长期开采计划，在某些情况下还会发现页岩气和致密气等其它天然气源。

　　风险仍存，但煤层气可能显著提高长期产量。

　　提取煤层气在技术上具有挑战性，因此存在重大风险。但我们认为这方面的进展值得密切关注，因为我们对中石油长期产量预测（2020年）的上调幅度可能因此高达13-20％。

　　中石油H股（买入）仍是我们的首选股。

　　中石油H股仍是2011年我们在中国油气股中的首选股。我们认为中国在上下游天然气领域具有极大潜力，中石油将在开发整个天然气价值链方面发挥中心作用。我们还认为，市场可能未充分认识到中石油由其不断增长的高额天然气储量中获取价值的潜力。