华尔街日报5月5日报道，俄罗斯天然气公司(Gazprom)经常被俄罗斯政府作为施加国际影响的工具，这一点一直让欧洲和美国政治家们非常不满。但对许多外国投资者来说，这家俄罗斯天然气公司给他们的却是一种完全不同的感觉，在他们眼里，这是一只仍有很大潜力的股票。
俄罗斯今年1月取消了外资在本国公司持股不得超过49%的限制，自那以后至今，Gazprom的股价已上涨约70%。目前其市值达2,890亿美元，在世界各大能源巨头中已超过荷兰皇家壳牌(Royal Dutch Shell PLC)和英国石油(BP PLC)，仅次于位居第一的埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)。(Gazprom现在是排在埃克森美孚和通用电气(GE)之后的全球第三大公司。)
虽然Gazprom对其部分大客户行为越来越粗暴，但资金还是源源不断地流向它。
1月份，该公司因价格争端切断了对乌克兰的天然气供应，暂时减少了对欧洲的出口，针对这一做法，欧洲国家政府三十多年来第一次对该公司作为他们的天然气供应商的可靠性开始产生担心。近几周来，受到俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)支持的Gazprom管理人士公开威胁要转向亚洲市场。他们抱怨欧洲试图阻挠他们扩张业务的计划。目前，欧洲四分之一的天然气供应来自俄罗斯。
Gazprom人士的强硬表态并未吓倒投资者。虽然今年以来该公司股价已大幅上涨，但许多人仍预计其涨势才刚刚开始。
莫斯科基金管理公司Pharos Financial负责人彼得·哈罗兰(Peter Halloran)说，他认为Gazprom将迎来新一轮行情；仅从基本面来判断，今后一两年Gazprom就有50%的上涨空间。Pharos持有Gazprom大量股票。
看涨Gazprom的人说，要到几个月之后才会在更多的全球股票投资组合里见到Gazprom的身影。Gazprom的股票在俄罗斯股市上市，同时其美国存托凭证在美国场外市场交易，它在欧洲也有交易。
Gazprom股票在摩根士丹利资本国际新兴市场指数中的权重上调前夕，其股价5月4日在莫斯科股市收盘涨3%至12.20美元。
哈罗兰和其他看好Gazprom的人士坚持认为，过去几个月的负面消息掩盖了该公司的真正魅力所在：它的天然气储量比任何其他公司都多，这一点在清洁能源日益受到世界重视的形势下尤为珍贵。全球其他能源巨头都在世界各地到处寻找新的能源储备，以补充每年被开采的储量，而Gazprom却无储量不足之虞，它现有的储量足够它开采几十年。看好Gazprom的人说，该公司还有很多新的开采计划。
斯德哥尔摩投资公司Vostok Nafta的董事瑟盖尔·格拉瑟(Sergei Glaser)说，这样的增长前景你在埃克森美孚或英国石油身上是看不到的。该公司所管理的40亿美元资产有大约90%投向了Gazprom。
这些Gazprom的支持者表示，俄罗斯政府对该公司的影响也是一个有利因素，因为尽可能提升其股价似乎是克里姆林宫优先考虑的一件事。俄罗斯总统普京经常参与重大决定，而且Gazprom董事会里有很多政府官员。
上周，在Gazprom超过英国石油成为全球第二大能源公司时，普京兴奋地对来访的一个德国官方代表团提到这一消息。Gazprom副首席执行长同时还表示，公司的市值很快就能达到3,000亿美元，并称达到1万亿美元也“不是不可想象的事。”
而不看好Gazprom的人士则表示，Gazprom这样的庞然大物对于一家前身是苏联天然气能源部的公司而言是很正常的，而它在开始向市场化转变的过程中一直在挣扎。他们表示，市场对其庞大储量并不很看重的原因是，Gazprom的天然气有三分之二在国内市场和其他独联体国家销售，而其售价仅够成本价。而且，许多气田已长时间开采，老化的管道网络也需要维护、更换，这些都需要大量资本开支，势必会削弱该公司的利润。
以市盈率衡量，Gazprom的估值已超过埃克森美孚。Gazprom基于2006年预期收益的市盈率是14倍，埃克森美孚是11倍。
伦敦Thames River基金经理马丁·泰勒(Martin Taylor)说，如果你是一位关注基本面的投资者，那么对你来说，Gazprom的估值比其所有全球同行都贵很多。他对该股的评级是中性。他说，Gazprom不是为股东经营的，它是为政府开的。
就连Gazprom的支持者也承认，该公司的重组工作现在可能会放慢。在过去的重组工作中，普京2001年任命的管理层修复了Gazprom在资产负债和成本控制方面的重大漏洞。
Hermitage资本管理公司总裁威廉·布劳德(William Browder)说，一个重要转变是，该股股价史无前例地消化了一些重大利好消息，而公司管理层将不得不为此而奋斗。Hermitage旗下管理著约40亿美元资产，Gazprom是其最大一笔持股。
一些分析师对俄罗斯政府对该公司企业治理的改善将给予大多程度的重视表示疑问。布劳德因抨击包括Gazprom在内的一些俄罗斯公司存在管理不善和严重浪费行为而成为俄罗斯最知名的外国投资者。虽然有西方国家和俄罗斯的官员设法为其说情，但去年11月布劳德的签证还是被撤销了，从那之后他再也没能进入俄罗斯。
只要俄罗斯国内天然气股价被政府控制在低于世界市场价格的水平，Gazprom在大幅削减成本方面就不会有多大动力，因为那样将不利于它为上调价格进行的游说活动。
但看好该股的人指出，与乌克兰的冲突实际可能有助于改善Gazprom的财务状况，因为虽然这一做法招致舆论的批评，但这也是Gazprom在克里姆林宫支持下为结束向前苏联时期的加盟共和国低价出售天然气的做法而采取的多项行动之一。据布劳德估算，如果将这部分的价格上调到国际市场水平，那么Gazprom每年的净利润能增加近60亿美元。
俄天然气公司股票潜力无限
日期：2006-05-10 来源：中国石油商务网 作者：佚名
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