经过二十年的发展，公司已经成为一家拥有近2000公里天然气运营管道，年输气能力40亿立方米的省级燃气长输管道运营商。
2012年，随着靖陕三线的建成投入运营，公司的年输气能力将猛增至130亿立方米，且气源已经有了充分的保证。
基于公司稳定的业务增长，和2012年以后年均20%左右的业绩增长预期，给予公司股票20倍P/E是合理的。此外，考虑到公司进入城市燃气业务的潜在的增长机会，再给予一定的溢价。因此，公司股票的市场价格在20.00元左右是合理的，对应2011年、2012年预期P/E值分别为25.64倍和25.00倍。
基于公司股票当前的估值水平明显低于同类公司的平均水平，也明显低于其潜在合理市场价格，因此，维持公司股票“推荐”的投资评级。
风险提示：公司下游用户拓展方面仍存在一定的不确定性，如果用户的增速较慢，将可能导致公司销气量的增速达不到预期，从而影响公司业绩的增速。
陕天然气公司调研报告：投资公司正当时
日期：2012-01-30 来源：东北证券 作者：东北证券
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