事件:公司与吕梁东义集团煤气化公司签署了《资产收购框架协议》,拟收购东义集团所经营的吕梁市区天然气管道建设、运营、销售等相关业务及资产公司拟收购吕梁东义集团煤气化公司,拓展吕梁市燃气分销业务。目前吕梁东义集团天然气公司在岗职工200余人,承担着向吕梁市区居民供气的主要任务,已建成燃气管网90多公里,覆盖率达90%,气化率达60%,区域建有储气柜1座,调压站60座,箱式调压器11台,煤气居民用户近3万户,22余所学校3万余名学生,280家宾馆、餐饮业,64户75台茶炉、洗浴炉、小锅炉,16台16万平方米的中央空调,全部完成天然气置换。
公司有望凭借省内中枢管网垄断优势,加速整合下游分销业务。公司目前占据山西省90%以上的中枢管网,即将完成太原燃气的收购,拟收购吕梁市燃气管网,我们预计公司将不断寻求地市、区县的特许经营权,培育做大分销市场,未来有望继续对下游分销业务进行整合拓展。公司收购下游分销业务后,可凭借现有中枢管网优势,有力保证下游气源稳定,提升下游盈利能力,形成良性协同。
预计14-16年EPS分别为0.75元1.14元和1.68元,复合增速50%,强烈建议买入。考虑到公司煤层气气源增长即将进入爆发期,大型燃气电厂的需求爆发,以及LNG和下游分销业务加速整合推进有望带来中下游双层利润弹性,公司未来增长即将进入快车道。我们认为公司业绩增速远快于行业平均,当前市值被严重低估,未来3年50%年均增速给予15年30PE,目标价35元,强烈重申“买入”。
拟购吕梁天然气运营业务,产业链进入加速整合期
日期：2014-11-18 来源：申银万国证券 作者：申银万国证券
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