我们重申在低油价时期对15 年天然气价格下行的预测(详见14 年11 月19日和26 日深度报告)。今年调价步骤,我们认为可能“一步到位”(接轨和调价同时进行)或“两步走”(1H 先接轨,缩短调价周期至半年,2H 再下调)。

如“两步走”:上半年调价后均价基本持平 下半年价格可能下调若以14 全年LPG 和燃料油均价计算,替代能源比85%,1H15 增存量气价或下调为3.05 元/方(上海门站),增存量比1:2,加权均价基本与之前持平。

若调价周期缩短至半年,假设15H1油价均值60/50美元/桶,2H15气价或继续下调为2.50和2.34元/方(基于 90%替代率和2H14-1H15 进口均价)。

低油价时期:天然气定价公式的不确定性。

目前天然气门站价通过LPG和燃料油以及85%-90%替代率与国际油价线性挂钩,在低油价时代或面临困难:1)极低的门站价会导致进口管道天然气亏损,且包含管道输送费的西二线进口气价与油价直接挂钩也有一定的不合理性,不利于提升进口积极性和推广天然气运用; 2)如天然气定价高于替代能源价格,新增需求恐难增长。或许加快市场化才是解决天然气定价的主要出路。

相关公司:气价下行预期 有利于城市燃气。

我们认为,如果气价调整分两步走总体向下,将有利于城市燃气拓展下游,改善气量增长的预期。LNG码头利用率偏低,国产气产量较低,说明供应增长还有弹性,不会制约天然气量增长。我们看好的燃气公司为深圳燃气。气价下行可能会导致中石油上游盈利和进口气亏损风险将加大。