一、事件概述:

  发改委发布通知:按照2015气价格并轨的既定目标,结合国内天然气市场形势和可替代能源价格变化情况,决定理顺非居民用气价格,试点放开直供用户用气价格。

  具体内容:1、增量气最高门站价格每方下调0.44元,存量气最高门站价格每方提高0.04元,实现存量气、增量气价格并轨。2、试点放开直供用户用气门站价,放开天然气直供用户(化肥企业除外)用气门站价格,由供需双方协商定价,进行市场化改革试点。化肥用气不区分存量气和增量气,价格提高幅度不超过0.2元/方。3、居民用气门站价格暂不作调整。4、上述方案自2015年4月1日起实施。

 二、 分析与判断

  气价并轨方案在幅度、时间以及配套政策等方面均超出市场预期。之前市场普遍预期2015年增量气最高门站价下调幅度约为0.3元/方(存量气上调约0.1元/方,实现存增量气价格并轨);实施时间上,市场普遍预期,2013、2014年存量气价格上调均在下半年实施,2015年增量气价格下调可能也会在下半年进行。本次增量气最高门站价下调0.44元/方、4月1日起的实施时间均超出了此前的市场预期;方案中“试点放开直供用户用气门站价,上调化肥气价”完全在市场预期之外。另外,市场期待看到的“缩短气价调整周期”则没有在本次通知中提到。

  方案基本符合我们年度策略以来的预期,城燃板块迎来戴维斯双击。我们自2014年底以来,持续推荐燃气板块的投资机会,2015年度策略《油价低位运行,城燃迎来业绩估值双拐点》中,我们测算,在国际油价(布油)处于85美元/桶水平下,增量气门站价将下调0.2~0.3元/方。我们于2014年底前后对A股主要燃气公司进行了调研,也就气价改革咨询了相关权威专家;我们反复向市场强调:在目前油价水平下,如本轮气价下调幅度和市场预期一致,那么未来气价仍有进一步下调的空间;本次气价调整的时间点将早于市场预期,在春节后将很快到来。本次发改委发布的方案,基本和我们的判断一致。目前时点,我们仍强烈看多燃气板块:按照气价改革的既定目标,市场期盼的“缩短气价调整周期”也将很快到来;本次增量气价下调实现气价并轨,气价改革在下一城,压制城燃公司业绩与估值的因素将得到释放,城燃公司迎来业绩与估值将进入上升通道,2015年作为“气价并轨元年”,城燃板块将迎来戴维斯双击,强烈建议超配!

  金鸿能源增量气占比最高,陕天然气、国新能源受益直供气试点。我们测算,金鸿能源为A股增量气占比最高的城燃公司,是本次气价下调的最大受益者。2015年,金鸿销气量在8.5亿方,增量气占比60%;其次依次为国新能源50%、深圳燃气40%、陕天然气37%。本次调价方案的亮点为试点放开直供用户用气门站价,直供气将大幅降低大型工业用户的用气成本,长输管道公司开发客户的阻力也将大大降低,直接利好具有区域垄断优势的长输管线公司。陕天然气、国新能源作为垄断陕西、山西的省属独家长输管网运营商,将是“直供气试点”的直接受益者

       风险提示:经济增速下滑,天然气投资及需求低于预期的风险