瀚蓝环境 营收增长主要来自燃气并表，收购创冠完善固废产业链

事件描述

今日瀚蓝环境公布了2014 年年报，主要内容如下：

2014 年，公司实现营业收入243,529.59 万元，同比增加143.18%；营业成本167,765.82 万元，同比增加172.38%；实现利润总额46,739.39 万元，同比增加69.02%；归属母公司股东净利润为35,163.00 万元，同比增加49.73%；实现EPS0.49 元。

2014 年第四季度，公司实现营业收入160,497.17 万元，同比增加489.31%；营业成本118,204.51 万元，同比增加544.44%；实现利润总额20,616.54 万元，同比增加273.58%；归属母公司股东净利润为13,736.53 万元，同比增加193.02%；实现EPS0.13 元。

分配预案：每 10 股派发1.0 元人民币（含税）

事件评论

收购燃气发展，扩展业务范围，首年营收和现金流大幅增加。2014 年公司成功收购燃气发展公司30%股权，收购完成后，对南海燃气的持股比例达到70%，天然气资产具备稳定，现金流充沛的特点，未来其他气源用户转到天然气，将保持一定增长，目前2 亿的用户，营业收入大幅增加，燃气供应业务大幅提升了公司的盈利能力。

并购创冠，建成南海固废产业园，助力公司完善固废产业链。2014 年，公司完成并购创冠中国，固废处理业务扩张到全国多个省市，垃圾焚烧发电规模从3000 吨/日增加到14350 吨/日，增加了近4 倍，为未来的持续增长打下基础。公司建成南海固废处理环保产业园，具备从生活垃圾收运、垃圾处理、污泥处理、渗滤液及灰渣处理的完整产业链，是国内固废处理服务领域唯一一家可以提供完整固废处理服务的公司，建设与运营水平处于全国前列，形成了固废处理的竞争优势。

污水处理项目进展顺利，未来将带来新的利润增长点。污水处理南海区污水管网委托运营取得实质性进展，大石污水处理厂等开工建设，为未来污水处理业务带来新的增长点。

盈利预测：预计公司2015-2017 年EPS 为0.66 元、0.81 元和0.96 元，考虑到公司未来固废处理业务将继续增长，外延式扩张可期，收购创冠之后有望布局更多地区的垃圾焚烧项目从而将业务推到全国，这两年公司业绩有保障，因此维持对公司“推荐”评级。