2016年后天然气需求增速有望恢复。
2015年上半年中国天然气表观需求同比增速仅为2.1%,创下历史新低,此速度远低于十三五目标,经济放缓和天然气的相对竞争力下降是需求疲软的主要因素。但UBSEvidenceLab的调查证明,下游客户仍然有强烈的潜在的天然气转换需求,我们预计随着下半年的天然气价格下调和经济恢复,将明显刺激2016年后的天然气需求,需求增速有望恢复。
天然气新供需平衡:供过于求,国产气或被迫减产。
我们重新调整了中国的天然气供需模型,将2020年的天然气表观需求和供应预测均下调至3100亿方,考虑到未来天然气的生产和进口计划,我们认为2015年天然气可能供过于求将近200亿方。到2020年需求如果没有很强的反弹,我们认为中国石油企业将减少国产传统气以平衡进口。
如气价下调超预期,需求可能得到提振。
市场一致预期今年将在下半年下调0.4元/方,我们认为也不能排除下调0.6-0.7元/方的可能,因为根据定价公式有比较大的下调幅度和上游成本下降幅度。如果下调幅度较大,我们预计天然气的相对竞争性将明显改善,将进一步刺激需求,特别是与燃料油之间的差距将会明显缩小。然而进口天然气亏损将变成长期化,供应方压力将陡增。
相关公司:有利于燃气销量恢复,上游进口亏损可能上升。
我们认为如果天然气价格下调幅度超预期,可能将有利于下半年的天然气需求加快恢复,推动下游城市燃气的气量增长。我们维持对深圳燃气的“买入”评级,上调目标价至12.4元(原为11.5元)。考虑到气价下跌将扩大上游进口天然气企业的进口亏损,并将使亏损长期化,我们下调中石油的盈利预测,并下调目标价至10.95元(原为12.45元);维持“中性”评级。
