前期我们发表深度报告《丙烷脱氢是创造价值还是毁灭价值》，曾经指出未来几年丙烯将面临大拐点向下，而且美国的丙烷价格将呈现中长期上涨。本篇报告主要就是论证后一个逻辑，具体如下：
投资要点
北美天然气价格中长期上涨：如我们前期报告阐述，随着LNG和陆上管网带来的出口浪潮、新环保标准下以气代煤和本土产量的缓慢增长，16年后北美天然气将进入上涨周期。而丙烷和天然气在燃气领域大量可替代。所以天然气价格长期上涨将带动丙烷价格基准提升，预计在1000元左右。
供给减少：由于丙烷主要来自于页岩气的湿气井副产，但由于去年至今丙烷价格跌幅远大于天然气，所以高产丙烷的湿气井的性价比相比常规页岩气大幅下降，未来占比也将显著收窄。而干气井和湿气井同样的天然气产量，丙烷产量相差高达4倍。所以在天然气产量缓慢增长的背景下，丙烷的产量增速预计要更低，预计仅为300万吨左右。
出口放量：由于美国气价低于全球，出口增速极快，11-14年翻了3倍达到1300万吨，15年又再次翻倍达到2600万吨，明年预计还将新增近2000万吨出口产能，长期将达到6000万吨。
全球化工需求增长迅猛：丙烷除了作为燃气，新增需求主要来自于化工丙烷脱氢，目前仅中、美两国规划产能就高达1800万吨。
所以未来几年美国丙烷每年新增需求将在1000万吨左右，而新增供给仅为每年300万吨，供需将大幅改善，价格也有望长期上涨，和中东的价差将大幅收窄，因此我们预计最终全球价格趋向于统一。
投资建议：
综上可以看到美国未来丙烷价格将大概率上涨，这对进口企业和丙烷脱氢企业将无疑构成重大影响。
风险提示：美国NGL出口项目建设迟缓，导致全球市场上供给低于预期。
