公司公布15年业绩,低于申万预期:全年实现营收79.67亿元,同比下降16.4%;归母净利润约6.6亿元。同比下降8.52%。基本每股收益0.31元/股,加权平均净资产收益率10.15%。
公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),分红比例约33%。
投资要点:
LPG 批发业务亏损及电厂用气销量减少导致业绩下滑。15年公司销气量15.02亿m3 ,同比下降1.31%。其中深圳地区销气10.88亿m3 ,同比下降3.37%,主要受电厂气量下降所致。全年电厂销气量3.34亿m3 ,同比下降17.96%。LPG 市场竞争加剧,以及天然气替代等因素导致LPG 批发销售量下降20.39%。子公司华安LPG15年全年亏损1.44亿元,大幅拖累全年业绩。
新增3个城市燃气和3个汽车加气项目,异地管道气、汽车加气业务快速扩张。公司管道燃气用气户年均CAGR 约10%增长,主要在深圳、江西、安徽、广西等共29个区域开展管道气经营。15年全年管道气销售14.6亿m3,同比增长1.66%。其中异地管道销气量3.71亿m3,同比增长约19%。此外,受益于深圳以外地区汽车加气业务快速发展,全年汽车加气0.47亿m3,同比增长67.15%。
气价下调提高气电厂盈利能力,电厂用气有望大幅增长。电厂检修等因素影响15年电厂天然气销售量同比下降17.96%。15年11月非民用天然气门站价下调0.7元/m3后,气电厂盈利能力实现了提升,公司将天然气发电作为未来主要的天然气增量市场之一来开发。公司计划配合深圳市政府理顺气电价格机制,推行气电联动、调峰电价等改革措施,增强气电厂发电积极性,大幅提升天然气发电用气量。
投资评级与估值:我们下调公司16~18年归母净利润预测分别为7.65、8.70和9.83亿元(调整前16~17年分别为8.38、9.47亿元),对应16~18年EPS 分别为0.35、0.4和0.45元/股,当前股价下PE 分别为24、21和18倍。我们认为公司具备供应链、区域多层优势,未来受益气价下调对电厂用气、城燃消费的刺激,公司异地、车用气市场持续扩张可期,维持“增持”评级。
