2016年一季度公司实现营业收入38,936.74万元,同比增加14,403.88万元,增长58.71%。2015年3月公司以1.17亿元收购天马集团28.05%股权,收购完成后持有天马集团59.57%股权,天马集团自2015年4月起实现并表。天马集团2015年营业收入6.15亿元,单季度收入约1.5亿元,天马集团并表是公司一季度收入同比增长近60%的主要原因。
2.玻纤景气、成本下降,毛利率上升。
自2014年开始,玻纤行业景气度不断提升,目前玻纤行业仍维持高景气度,产能利用率高位运行。2015年11月20日起非居民用天然气价格下调0.7元/立方,公司年用气量近4000万方,天然气价格下调可直接降低公司生产成本,提升毛利率,2016Q1公司毛利率32.93%,同比增加3.11个百分点。
3.天马集团盈利存提升空间,期待整合后绩效提升。
天马集团2015年收入6.15亿元,净利润2768.32万元,不考虑天马集团并表,公司2015年收入10亿元,净利润约2亿元,相比较而言天马集团盈利能力有较大提升空间。目前公司对天马集团的整合已初见成效,2014年天马集团实现净利润1503万元,2015年净利润2768万元,期待2016年天马集团绩效持续提升。
4.盈利预测及评级
我们预计2016-2017年公司EPS分别为1.43、1.8元/股,对应PE分别为24X、19X,维持“推荐”评级。
5.风险提示
1、玻纤景气下滑;2、涂层毡放量低于预期
