京津冀地区“煤改气”加速，随着各类补贴落地，经济性有所改善。居民相关“煤改气”市场空间大。十三五期间“煤改气”在民用领域将带来近250 亿立方米增量。居民相关“煤改气”直接利好下游城市燃气分销商，将从燃气接驳和燃气销售两方面驱动公司业绩增长。
工业天然气消费量增长情况主要取决于行业市场情况以及天然气对其他能源的替代。2017 年行业产能难增，工业“煤改气”燃煤锅炉的替代是工业天然气消费量增加的主要推动力。我们预计，十三五期间与城市燃气分销商相关的工业天然气消费量增长约200 亿立方米。
在细分领域，我们看好分布式能源和LNG 重型卡车的发展。天然气重型卡车的优势在于，即使没有任何补贴，天然气作为能源仍能够体现出经济性上的优势。分布式天然气发电能源利用效率高，且受气价下降影响，经济性改善，未来发展可以期待。
城镇接驳量、价保持平稳，煤改气促接驳增量市场
从天然气渗透率来看，中国多数城市处于40%的水平，预计未来城镇天然气的渗透率将稳步提升，从接驳量和接驳价格来看，未来都会保持平稳。未来接驳市场的增量主要由“煤改气”贡献，农村相关“煤改气”对居民接驳在17/18 年的增长率约20%，目前主要参与的下游燃气企业是中国燃气。工业方面，由于“去煤”期限将至，工业企业接驳于2017 年将有一定增长。
天然气改革进入深水区，长期利好城市燃气公司
天然气改革的总体思路是放开两端，控制中间。放开上游：引入民资，提升开采效率；管控中间：管网独立及第三方准入，燃气运营商受益管网独立；开放下游：充分引入竞争，天然气价格市场化。7 月4 日，多部委又联合下发了《加快推进天然气利用的意见》。在内容上延承前期改革脉络的同时，重申和强调了政府发展天然气行业的决心。我们认为天然气改革长期利好与大型城市燃气分销商。
