新奥能源将于3月22日公布其2017年度业绩。我们预计其经常性利润同比增长16%(管理层预期超过15%)至37亿元人民币,主要由于城市燃气销售势头强劲(同比增长26%)。但由于冬季供气不足,考虑到液化天然气的高采购成本及未能将其增加的成本完全转嫁给终端用户,管理层预计2017年下半年售气的每单位利润将下降0.06元人民币/立方米。然而,从2018年7月开始,其直接进口的液化天然气(有高于10%的成本优势)将有助其缓解未来售气利润率的压力。我们预计,管理层将提供更多有关其综合能源解决方案业务的进展信息,该业务可能成为公司中长期的主要盈利驱动因素。对应19%的2017-2019经常性每股盈利年复合增长率,其2018年度预测市盈率为12.6倍,估值为同业最低。我们重申其买入评级及目标价。
华润燃气:关注售气单位利润率的收缩和缺乏强劲的天然气销售。
华润燃气将于3月23日公布其2017年度业绩。我们预计2017年全年核心利润同比增长18%至39亿港元,主要受到天然气销量同比增长21%的带动。与新奥能源一样,基于相同的原因,华润燃气于17年下半年售气的每单位利润率将下降0.05元人民币/立方米。鉴于竞争激烈且缺乏于冬季购入较便宜天然气的资源,我们预计公司售气的每单位利润率将持续收缩。此外,由于公司在煤改气所带动的快速增长市场的渗透率较低,其2017-19年的天然气销售量复合增长率或录得17%,为行业中最低。其2018年度预测市盈率为13.0倍,对应13%的2017-2019经常性每股盈利复合年增长率,对比其他同业2018年度预测市盈率13-17倍及19-22%的2017-2019经常性每股盈利复合年增长率,其估值已经充份反应。我们对其评级和目标价维持不变。
