金卡发布2019年半年报，实现收入7.98亿，同比下降9.73%，实现归母净利润1.83亿，同比下降11.93%。
平安观点：
无线表业务快速增长，工商业气体流量计业绩下滑。2019年上半年，公司无线表、IC卡表、工商业流量计分别实现收入3.11亿（+42.81%）、1.17亿（-17.43%）、2.16亿（-40.14%），毛利率分别为41.01%（同比提高6.32个百分点）、40.09%（同比下降4.51个百分点）、60.94%（同比提高0.25个百分点）。尽管IC卡表收入有所下滑，但凭借无线表尤其是NB表销量的快速增长，公司民用燃气表收入依旧实现了良好增长（2019年上半年母公司收入增长20.96%），且毛利率显著提升。由于煤改气政策的影响、2018年上半年基数高、工商业用气紧缺等原因，2019年上半年公司工商业气体流量计收入大幅下滑。子公司天信仪表上半年收入和归母净利润分别下滑37.70%、27.63%。我们认为，随着高基数因素的逐步消除，以及国内天然气缺气状况的缓解，2019年下半年天信仪表收入降幅有望收窄。
研发费用增加，部分产品有望在未来放量。2019年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为13.58%、6.11%、9.72%、0.19%，同比变化-1.11、0.69、4.01、0.38个百分点。公司研发费用率大增，导致销售净利率小幅下滑。公司加强技术研发，夯实了IoT平台服务能力，拓展水务市场布局，突破了气体超声波计量等核心技术。我们认为，公司布局的部分产品有望在未来放量，成为业绩增长的新引擎。
应收账款占收入的比重提高，下半年现金回款状况有望缓解。2019年6月底，公司应收账款达9.28亿（+23.66%），占收入的比重为116.37%，比去年同期提高31.42个百分点。由于部分客户现金流压力加大，公司回款节奏有所放缓，2019年上半年公司经营活动现金流净额为-0.36亿。
