疫情肆虐、油满为患、供需双弱的全球大背景下，丙烷本周大涨20%有余，丁烷连涨四周。5月13日，海关总署全球贸易监测分析中心和上海石油天然气交易中心发布的中国液化石油气（LPG）综合进口到岸价格显示，2020年5月4日-10日，中国液化丙烷综合进口到岸价格为2792元/吨，较前一周上涨24.58%；中国液化丁烷综合进口到岸价格为2475元/吨，较前一周上涨2.26%，较四周前上涨44.4%。
来源：上海石油天然气交易中心
事实上，受全球经济低迷和疫情的持续影响，原油需求始终处于低位，且OPEC+减产协议未能达到市场预期，美国原油库存持续增加，令短线油价承压，并深刻影响全球供需。作为全球最大的LPG市场，也是最大LPG进口国，在经历了6到8周的石化及民用市场震荡后，中国正逐渐消除疫情带来的影响。目前国内LPG市场供需形势究竟如何？
国内供应小幅回升，库存积压仍然明显
根据国家统计局的数据，3月份我国LPG产量为346.3万吨，同比增加3%，为近年来同期最高水平。2020年第一季度我国LPG产量为968.5万吨，同比下降1%。从地炼开工率角度来看，预计4月份我国LPG产量仍将呈现增加态势。按来源划分，LPG主要有油气田伴生气与炼厂气两类，我国LPG主要来源于炼厂气。此前受疫情影响，炼厂开工率下降，LPG供应端出现阶段性回落，随着炼厂装置的复工复产，LPG供应逐步回升。
由于疫情在全球的蔓延，因为担心进一步管制，一些国家出现了恐慌性购买以及囤货行为，LPG作为重要的民用取暖燃料以及烹饪燃料，其需求并未下降。导致我国LPG出口出现小幅增加趋势。3月份我国LPG出口10.77万吨，同比增加26.56%。
根据国家统计局的数据，2019年LPG对外依存度超过30%。受制于疫情影响，2020年一季度我国LPG消费量出现明显下滑，特别是餐饮业需求量锐减，导致我国进口量出现下滑。海关总署的数据显示，3月份我国LPG进口量为126.52万吨，同比下降16.86%，2020年第一季度我国LPG累计进口量为391.52万吨，同比下降16.22%。由于需求的逐步恢复，预计4月份我国LPG进口量环比将出现增加趋势。
来源：隆众资讯
据隆众对华东、华南地区具有代表性、活跃度高的码头企业样本统计数据显示，华东码头进口LPG库存为38.3%，环比增加0.8个百分点；华南码头库存为52.9%，环比增加5.73个百分点。华南码头到货量较多，5月1日至今到货量约22.1万吨，节间前两日出货尚可，后期随着价格推高后出货减弱，整体库存有明显上升。华东到船不多，但出货不佳，库存稍有升高。
“疫”霾渐散，需求趋于上行
随着国内疫情好转，LPG市场需求开始逐步恢复，特别是前期需求大幅下降的餐饮业开始恢复。通过对LPG表观消费来看，3月份LPG表观消费462.05万吨，较2月份增加24.64万吨，但仍低于去年同期478.57万吨的水平，后期随着下游逐步恢复，需求将进一步增加。
下游方面，根据南华期货的数据，目前全国63家烷基化厂家中，有36家烷基化装置开工运行，平均开工率在38%左右；全国5家醋酸仲丁酯装置厂家，开工率52.94%；全国12家丁酮装置厂家，开工率56%；全国16 家异丁烷脱氢及混合烷烃脱氢装置开工率在33%；全国9家丙烷脱氢（PDH装置）厂家，开工率在89.1%。
沙特丙烷CP价格季节性 单位：美元／吨 来源：wind、华泰期货研究院
沙特丁烷CP价格季节性 单位：美元／吨 来源：wind、华泰期货研究院
有专家分析预测，5月份大致是LPG供需同步恢复的阶段，基本面整体向好但幅度不会太大，且淡季的逐步来临会对消费造成压制。
淡季虽至，5月CP大涨或提振LPG市场
五一节前，沙特出台5月份丙烷合同价（CP）和丁烷合同价（CP），较4月份环比有所回升，其中，沙特5月份出台丙烷合同价（CP）340美元/吨，较上月上涨110美元/吨，环比上涨48%，较去年同期下跌35%；5月份出台丁烷合同价（CP）340美元/吨，较上月上涨100美元/吨，环比上涨42%，较去年同期下跌36%。
受此因素影响，短期内LPG价格仍会继续上扬，有专家分析认为，LPG自身基本面相对平稳，短期内市场主要的驱动或来自于原油端。如果原油的过剩矛盾能顺利缓解，油价的进一步反弹将给LPG价格带来有力的上行驱动。但也要注意的是，目前主力合约基差过大，且现在仍处于LPG的需求淡季，需求端若不能真正改善，LPG盘面价格走高后仍会回落。
值得一提的是，据了解，2019年LPG市场销售行情一度徘徊在3800-4200元/吨之间；进入2020年以来，年初国内LPG局部价格一度飙升至4500元/吨，后受疫情及国际油价影响，LPG价格一度徘徊在2800元/吨左右，4月中旬，小幅上扬至3400元/吨左右，近期回落至2600-3000元/吨的价格区间。相比于去年同期4150-4550元/吨价格，2020年5月13日LPG主流价格区间为2800-3000元/吨。综合来看，短期内的小幅上扬可能是针对降价骤降后出现的小幅反弹，目前依旧维持较低价位。
笔者认为，目前全球LPG整体上处于供需双弱的局面，预计需求完全恢复还需时日。未来，仍需继续关注OPEC+减产协议的执行情况以及美国加拿大等非OPEC+国家的被动减产水平，需求方面需要关注全球疫情控制情况和复工复产速度。考虑到目前国际油价波动幅度较大，经济生产方面对LPG的需求短期内难以迅速回升，预计我国LPG到岸价格将继续在较低水平震荡。后期随着国内公共卫生事件影响的逐渐消退，复产复工带动需求上行，下半年是LPG需求旺季，长线来看LPG仍有上涨趋势。
