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10年三闯IPO蓝天燃气上市“执念”为哪般?

日期:2020-09-16    来源:金融投资网  作者:苏启桃

国际燃气网

2020
09/16
08:55
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关键词: 蓝天燃气 燃气业务 天然气项目

9月17日,屡败屡战的河南蓝天燃气股份有限公司(以下简称“蓝天燃气”)将上会接受审核,若成功,两市将新增一家主营管道天然气业务和城市燃气业务的上市公司。

但记者注意到,筹谋上市近10年、已经折戟2次的蓝天燃气第三次冲击IPO仍问题不少:不仅历史上同一时间段股权转让定价悬殊,偿债能力远低同行,公司还一边大肆分红一边拟大笔募资。

股权转让定价悬殊

公开资料显示,成立于2002年的蓝天燃气早在2010年左右就开始筹谋上市,但2011年公司上会因业务独立性存在严重缺陷而被否。2014年公司重启上市工作,但不久又被终止审查。2015年,两次折戟的蓝天燃气转而到新三板挂牌,直到2018年才第三次冲击IPO,但又是漫长的2年多的排队后才到上会阶段。

辗转多年,求而不得,公司历史沿革可谓悠久。但金融投资报记者注意到,在这多次的股权转让及增资扩股中,同一时间段发生的股权转让却价格悬殊,并不符合商业逻辑性。

比如,2010年3月23日,赵春花与蓝天集团签订《股权转让协议》,将所持公司30万股股份按总价20.90万元作价转让,也即转让单价为0.697元/股。对于此笔转让,公司称,赵春花当时为国家公务员,故2010年3月决定将所持发行人30万股股份转让。其转让股权的定价依据为:以赵春花原始出资额20万元加计按照最近一期银行一年定期存款利(2.25%)和24个月计算的利息作为价格,即20.90万元。

同年4月9日,李万斌与蓝天集团签订《股权转让协议》,将所持公司600万股股份按6.00元/股的价格转让给蓝天集团。

2010年5月,为满足公司业务发展需求,公司决定向蓝天集团、璞石投资、新桥建工、鼎恒瑞投资分别增发600万股、500万股、500万股、400万股股份,发行价格为6.06元/股。

很明显,前后相差月余,股权转让及增资价格却从0.697元/股变为6元/股,差异甚大。

一手大笔分红一手大额募资

三次冲击IPO,足见蓝天燃起多资金的渴望,但细细梳理才发现,公司一边拟大笔募资,一边却在持续大肆分红。

招股书显示,此次公司拟募资87087万元用于驻马店乡镇天然气利用工程项目,公司还极力阐释了募投项目的必要性和迫切性。

但根据招股书,蓝天燃气却一直在大笔分红:2015年度向全体股东每10股派3元现金;2016年向全体股东每10股派3元现金;2017年向全体股东每10股派3元现金。即2015年度-2017年度累计派现35748.18万元。

且根据公司历年年报,2018年度公司再10派4元,2019年度10派5元,两年累计再派现35748.18万元。

这也即意味着,2016年以来,公司累计分红额高达71496.36万元,分红额已经接近上述的驻马店乡镇天然气利用工程项目所需资金额了。

而截至2020年二季度末,公司控股股东蓝天集团持有公司股份46.24%,公司实控人李新华持有蓝天投资64.08%的股权,蓝天投资持有蓝天集团100.00%的股权,李新华还直接持有公司8.41%的股份。换句话说,公司历年的大笔分红款均落到了实控人的腰包。

偿债能力远低于同行

就在公司大笔分红的同时,公司公司偿债能力却远低于同行。

招股书显示,2015-2017年末、2018年6月末,公司资产负债率分别为58.34%、58.24%、57.47%、57.68%,在行业中属于偏高水平。而同行业上市公司陕天然气为49.43%、47.15%、46.69%和49.86%;皖天然气为50.30%、49.87%、31.46%和31.18%;深圳燃气为51.20%、53.26%、53.19%和54.14%;仅有贵州燃气的负债率水平高于蓝天燃气,分别为74.86%、64.74%、62.95%和65.63%;而行业平均则为56.45%、53.76%、48.57%和50.20%。

负债率高企的同时,蓝天燃气流动比率和速动比率均为行业最低。比如,2015-2017年末、2018年6月末,公司流动比率分别为0.31、0.32、0.42和0.43;而陕天然气为0.72、0.52、0.49和0.78;皖天然气为0.81、0.56、1.38、1.47;深圳燃气为0.59、0.59、0.56和0.78;贵州燃气为0.50、0.47、0.54和0.58;行业平均值为0.66、0.54、0.74和0.90。

值得注意的是,多次闯关并挂牌新三板,蓝天燃气的经营情况披露得一目了然,而中报显示,在连续三年的持续增长之后,今年上半年公司业绩明显下滑了。今年上半年公司实现营业收入17.91亿元,比去年同期减少6.03%;实现归属于挂牌公司股东的净利润1.59亿元,同比减少6.06%。

在资产负债率居高不下的背景下,公司连年大笔派现是否合理?一边派现一边又“哭穷”募资,公司上市的“执念”究竟为何?

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