近年来受外部经济不景气以及国家宏观调控政策的影响，多数企业面临的融资环境与之前相比有所收紧，流动性不足，财务风险有上升的趋势，具有国资背景的天然气公司也不例外。本文分析了当前天然气公司在融资策略方面存在的主要问题，在此基础上结合融资结构的理论提出其优化融资策略的主要途径，以期能够对天然气公司改善其融资策略，提升融资效率有所启发。
一、概述
融资策略主要是指企业为了实现融资成本最低且可以促进企业持续稳定发展的目标而在筹资决策中所采用的长短期资金比例的策略。一般来说，企业的融资策略可以划分为适中型融资策略、保守型融资策略和激进型融资策略三大类。
融资结构也可以被称为广义的资本结构，它主要是指企业为了筹集资金，从不同渠道取得的资金以及不同资金所占的比例。根据资金来源不同，可以将融资结构划分为外源融资和内源融资两类。
二、研究天然气公司融资策略的积极意义分析
天然气公司与一般的企业相比，其本身所经营的业务具有一定的垄断性，国资背景在给其带来一定的经营管理优势的同时，也对其适应激烈竞争的市场环境带来劣势。特别是在当前宏观金融政策收缩的融资环境下，研究其融资策略更具有积极意义，主要体现在：
一是科学合理的融资策略更有利于天然气公司降低财务风险，改善财务状况，保持稳定运营，即科学合理的融资策略是能够与天然气公司目前的企业生命周期以及发展规模相适应的，流动性较为充足，财务风险较低；
二是科学合理的融资策略是最优资本结构的本质反映，因此能够有效降低天然气公司的融资成本，对于公司盈利能力的提升具有促进作用；
三是有利于天然气公司合理配置资金资源，即在当前的融资环境下，有效提升资金使用效率可以缓解公司的融资压力，因此公司有必要采取一定措施来对资金资源进行合理配置以提升其使用效率。
三、当前天然气公司在融资策略方面存在的问题分析
（一）资本支出规模增大引起公司债务规模扩张过快
近年来随着我国供给侧改革和混合所有制改革的深入推进，天然气公司面临的市场竞争强度增加，因此多数公司试图通过扩大资本性支出投资规模来实现规模效益和市场综合竞争力的提升，由于公司总体资金规模有限，因此大规模的资本性支出资金需要通过债务融资来实现，从而引起了公司债务规模的快速扩张和资产负债率的上升，进而增加了公司的财务风险。
（二）公司的内源融资受到局限，过于依赖不合理的外源融资
内源融资一般是指企业利用自身留存收益和折旧的积累所带来的资金进行投资的融资方式，这种融资方式无需对外支出融资成本和费用，具有较强的优势，但是易受企业的盈利能力和净资产规模的影响。《中共中央国务院关于推进价格机制改革的若干意见》明确提出，天然气行业价格改革的目标是“管住中间，放开两头”，即气源和销售价格放开由市场形成，对属于网络型自然垄断环节的管道运输和配气价格则要严格监管。近年来，国家在加快推进天然气行业竞争性环节价格市场化改革的同时，着力加强具有自然垄断属性的输配环节价格监管。2017 年 6 月 23 日，国家发改委《关于加强配气价格监管的指导意见》规定，天然气行业准许收益即投资收益率原则上不超过 7%，对整个天然气行业利润影响很大。由于天然气公司在盈利能力方面受到政府严格管控，从而使得公司总体的内源融资规模受到较大影响，难以满足公司发展的资金需求，因此多数公司主要依赖外源融资。在依赖外源融资时，部分公司过于偏好债务融资，较少利用股权融资，不合理的外源融资增加了天然气公司在运营管理过程中的偿债压力和财务风险因素。
（三）债务融资的结构有待优化
天然气公司在融资活动中不仅过于依赖外部债务融资， 并且债务融资的结构也存在一定的问题，有待优化，主要体现在 ：一方面是债务融资的长短期结构不够合理，即在进行债务融资的过程中，对于长期负债和短期负债的总体规划不够合理，造成企业短期债务规模过大，容易引起短期偿债压力和风险 ；另一方面是存在“短贷长投”引起融资期限错配的问题，即部分天然气公司在实施项目建设时，未待项目资金落实就开始投资建设，造成部分短期流动资金投入了项目而形成“短贷长投”现象，这不仅会在短期内降低公司的流动性， 长期内还会引起公司的资金期限错配问题，导致短期债务集中到期引起偿还压力和风险。
四、从融资结构视角优化天然气公司融资策略的主要途径
从融资结构分析，当前天然气公司在融资策略方面存在债务规模扩张过快、内外源融资不合理以及债务融资结构有待优化等问题，在此笔者结合融资结构的相关理论和视角， 对天然气公司融资策略的优化途径做如下探讨 ：
（一）对融资策略进行重新规划的总体思路和基本原则进行明确
结合上文对天然气公司在融资策略方面存在的主要问题分析以及融资结构的相关理论，对其融资策略的总体思路做如下规划：在对公司融资策略规划基本原则进行明确的基础上，对公司的资金需求量进行预测，然后结合各种融资方式运用平均资本成本比较法的方式对资本成本进行比较并做出组合方案选择，考虑融资风险因素，确定融资策略的具体类型，最后根据天然气公司目前在融资策略方面存在的具体问题提出一些具体化的优化对策。
对融资策略进行重新规划的基本原则 ：
一是降低融资成本原则，即重新规划的融资策略要能够有效降低公司的融资成本；
二是有效规避融资风险原则，即确定的融资策略要能够合理规避融资过程中的各种风险因素；
三是融资适时原则，即根据融资策略进行融资是符合公司的发展阶段和时机的。
（二）基于融资结构视角的天然气公司融资策略选择
在对天然气公司融资策略进行重新规划的总体思路和基本原则进行明确之后，公司需依照以下步骤对融资策略进行选择：
第一步是对公司的总体资金需求进行分析和预测，即结合公司的财务目标，参考历史经验数据，通过预算编制，合理测算公司的预计损益表和预计资产负债表，并据此计算出公司总体的融资需求，然后根据预计损益表减除内源性融资需求，确定外源性融资需求，同时分别结合公司的发展战略以及技术创新等需求，确定出最终的外源性融资需求额。
第二步是结合公司近期的主要融资方式，分别计算出短期借款资本成本率、长期借款资本成本率和普通股的资本成本率等数据，然后利用平均资本成本比较法的方式来确定长期借款、短期借款以及股权融资在融资策略中的占比，并据此制定出平均资本成本最低的融资组合方案。平均资本成本的计算公式参考如下 ：
KW=ΣWjKj
其中KW 是平均资金成本率，KJ 是第J 种资金来源的资金成本，WJ 是第 J 种资金来源在外源融资来源中所占的比重。第三步是结合留存收益、商业信用、长期借款、短期借款以及股权融资的风险高低、公司对融资风险的承受能力和融资风险偏好，确定出公司选择适中型融资策略、保守型融资策略和激进型融资策略中的哪一种。
（三）天然气公司解决融资策略方面具体问题的一些建议
若公司能够在实务中遵循上文所述融资策略规划的总体思路、基本原则以及具体步骤，则基本上可以确保公司所采用的融资策略是最符合运营管理需求的，但是在实际工作中，天然气公司仍然需要从以下四个角度采取一定的措施来对融资策略做进一步的优化：
一是通过拓展燃气延伸服务来提升公司盈利能力的方式来打破内源融资的局限，增强公司的内源融资能力，降低融资风险和成本；
二是结合长短期规划调整负债、利用无形资产担保借款、发行债券融资等方式来对负债结构进行调整，以缓解公司的偿债压力和财务风险；
三是在维持公司控制权的前提下充分利用股权融资；四是通过创新融资方式实现多元化融资，拓宽融资渠道。
五、结语
本文结合天然气公司的运营管理实际以及融资结构的理论和视角，对天然气公司在融资策略方面存在的问题加以阐述， 并在此基础上提出了其优化融资策略的具体途径，以期能够对天然气公司融资策略的优化和财务风险的降低提供参考。
