摩根大通表示, 中国燃气(384.HK)上半年核心盈利低于该行预测30-40%, 而该公司的上游液化天然气项目亦未许过分乐观, 认为其现价已获合理反映, 再升空间有限, 建议由该股换马至新奥燃气(2688.HK)。

　　摩通表示, 中国燃气核心盈利按年升21%至4,800万港元, 低于该行预测30-40%, 主要由于新接驳项目按年只增长6%, 低于预期; 利息开支则高于预期, 按年升150%, 另外, 计及股权摊薄因素, 虽然其核心盈利增长21%, 但股盈却没有增长。

　　摩通续指, 虽然投资者视中国燃气计划斥资80亿人民币发展重庆液化天然气厂房, 以及获得天然气的进出口权为正面消息, 但认为不应过分乐观, 理由是该公司营运纪录低于满意标准, 而液化天然气合约价格上涨, 亦令人忧虑其未来2-3年不能获得可以负担的燃气来源。

　　摩通称, 中国燃气管理层表示, 新接驳用户增长放缓属预期之内, 理由是其专注于管道燃气销售及工商客户, 不过该行却持反对意见, 认为该公司目前的渗透率为14%, 远低于成熟城市的60-70%, 中国燃气尚有一段长时间才能够达到上述水平。

　　另外, 该公司收购的新项目代价较其对手为高, 以其上半年燃气销售的毛利率只有5%计算, 相信倘其缺乏利润丰厚的一次性接驳费用, 将难以收回投资成本。

　　摩通维持中国燃气「中性」评级, 目标价1.6港元, 调低其07和08财年盈利预测9%和8%, 至2.04亿和2.08亿港元。 据Thomson First Call综合4家证券商预测, 料该公司今年盈利为2.27亿港元。