焊管领域产品系列最齐全
公司具备焊管四大系列产能：螺旋埋弧管产能26 万吨、直缝埋弧焊管20 万吨、直缝高频焊管16万吨、方矩形焊管14 万吨，另外募投项目新疆伊犁25 万吨埋弧管和无锡本部17 万吨埋弧焊管，主要作为油气、水、电力等的输送用管、机械制造以及建筑用管。
油气输送管占比逐年提升
油气输送管为焊管中技术、毛利最高的产品，主要有螺旋埋弧和直缝埋弧，其中直缝埋弧因焊缝可铺设朝上，便于维护，用于沼泽、河流、人口密集区等穿越地段，毛利率在四大焊管中最高，螺旋埋弧焊次之，预计随着公司募投项目的投产，油气输送管产量占比将从2010 年的26.7%上升到2013 年的57.14%。
2012年为十二五油气输送管网大建设备开局之年
到2011 年底我国油气输送管网约8 万公里，预计到2015 年总里程将达到15 万公里，十二五油气管网总投资将达到3500 亿元。2011年因是两个五年计划衔接期间及宏观调控的影响，管网建设处于放缓阶段，2012 年将是十二五油气管网建设的开局之年，预计上半年有西气东输三线、中亚C 线进行招投标，下半年可能有西四线、中石化煤制天然气新疆——浙江线招投标，大项目招投标数量将远多于2011 年。从长期来看，相比其他国家，我国油气管网建设仍有很大的增长空间。
公司区位布局优势将强化接单能力
油气管道属于钢管的一种，总体来讲行业供过于求，并且中石油、中石化系统内管道公司有近水楼台的优势；公司通过多年努力已获得中石油、中石化的供应资质，另外油气管网具有600 公里左右的最优运输半径，公司募投项目布局两头，新疆伊犁项目靠近天然气产出区域生产端，无锡本部项目靠近华东天然气消费区域需求端，募投项目的两头布局将强化公司的接单能力。
需求释放下盈利能力有望回升
钢管行业受国外双反以及国内基建放缓影响，2011 年需求减少竞争激烈，2012 年大型项目招投标重启，油气管线子行业受需求拉动预计毛利率将率先止跌回升。
公司已做好迎接十二五油气管网大建设的准备，风险在于招投标订单的获取
2012 年为十二五油气管网大建设的开局之年，公司新疆、无锡项目将分别于2012 年和2013 年投产，油气管网属高毛利产品，公司将迎来业绩快速增长时期。长远来看，管道行业第一阵营10 家企业已初步确立，竞争格局趋于稳定，未来5-8 年是油气管网建设的高峰时期，公司可充分利用这一行业黄金时期做大做强，当然最大的不确定性在于最终招投标份额获取的多少。
投资建议及评级
预计公司2011-2012年收入分别为26.96亿元、32.41亿元，净利润分别为1.7亿元、2.27亿元，每股收益分别为0.53元、0.72元，公司现价PE 分别为19.98倍、14.7倍，我们认为不能把公司视为钢铁冶炼企业，应视为制造行业，行业景气初期可给予20倍PE估值，给予公司“推荐”评级。
玉龙股份：准备充分 迎接十二五油气管网大建设
日期：2012-03-06 来源：财富证券 作者：财富证券
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