近日，我们调研了张家港圣达因、中集安瑞科气体机械公司，对LNG 车用设备行业进行了深入了解，主要观点如下。
主要观点：
LNG 车市场飞速成长。根据中国汽车工业协会的统计，2008 年，我国LNG 客车仅有50 台，LNG 重卡量为0；2009年LNG 客车达250 台，LNG 重卡达1000 台，合计1250 台；2010 年，LNG 客车有2830 台，LNG 重卡达到2952台，合计5792 台。我们预计2011 年LNG 车销量约为1.5 万辆，2012 年LNG 车销量月为3-3.5 万台，行业连连翻番，成长飞速。据调研，1 台LNG 客车需气瓶1 个，LNG 重卡则根据运输路程安装气瓶，2-4 个不等。LNG 车的集中地主要在新疆内蒙古（以重卡为主）、广东（以客车为主）、山东（以客车和大巴为主）、京津唐（以客车为主）、江苏（以客车为主）等LNG 气源丰富的地方。
中石油 LNG 加气站推广力度大。目前，全国投入运行的LNG 加气站已达到近300 座。根据6 月29 日新闻，到“十二五”末，中石油将建成LNG 加气站1500 余座，高于之前350 座的规划，远期目标是将在全国布局5000 座以上 LNG 加气站；中海油“十二五期间”将建设1000 座LNG（液化天然气）加气站；广汇能源计划“十二五”期间建设300 座LNG 加气站。根据NGV GLOBAL 的统计，1 个LNG 加气站能支持约230 台LNG 汽车的加气量，按目前规划的2800 座LNG 加气站计算，LNG 加气站的量将支持约64 万辆LNG 汽车的加气，年均12.8 万辆。据了解，中石油近期为了抢占LNG 车市场，在要求改装车加气选择中石油加气站的前提下，免费为普通重卡、客车进行改装，而重卡改装费用约在7-8 万，中石油LNG 车推广力度远强于之前。
LNG 车用瓶市场竞争加剧，市场参与者增加。目前LNG 车用瓶市场富瑞特装和圣达因占约80%的市场份额，其他竞争者包括北京天海、chart、川空、陕西德森（陕汽参股）、青岛瑞丰等，但目前其他竞争者的技术不如富瑞特装和圣达因成熟，客户基础不强。
现有设备商产能扩张迅速。由于行业飞速成长，除新进入者外，原有厂商也在进行产能扩张，富瑞特装产能将由去年的1 万台，提升至年底的2 万台；圣达因由现在的7 千台，提升至1.3 万台，远期目标是4 万台；安瑞科近期获得LNG 车用瓶资质，将进入LNG 车用瓶市场，设计年产能是1 万台，最终要达到2 万台。安瑞科与圣达因定位一北一南，有利于提高中集集团在LNG 车用设备的市占率。
新进入者增多和现有厂商扩产可能导致LNG 车用瓶毛利率和净利率的下滑。现有LNG 车用瓶招标体系将逐步完善，由于新进入者增加和现有厂商扩产，市场可能将向完全竞争市场转换，LNG 车用瓶价格长期可能将下滑，一旦原材料价格上升，LNG 车用瓶设备商的毛利率和净利率都将出现下滑。
龙头企业加强售后服务，增强客户粘性。因LNG 车一般需长途运输，路况较为复杂，LNG 车用瓶有时会出现接触不良、阀门松动等问题，及时的服务显得十分重要。龙头企业如富瑞特装和圣达因都在加强客户售后服务，在LNG 车销售重点区域，如山东、新疆等地建立专门的售后服务点，及时响应客户需求。新进入者和小厂商无法在多地布点，在竞争中将处于劣势。
投资评级与估值：我们认为LNG 车高速成长，中石油推广力度加大，虽然行业竞争加剧，行业龙头凭借完善的产品链条、强大的研发能力和客户基础在短期内仍然具有较强的盈利能力，推荐行业龙头富瑞特装，12-13 年EPS 为0.79、1.14 元，对应PE31 和22 倍，维持“增持”评级。
