事件描述

国家发改委发出通知,4月1日起调整各省份非民用气门站价,增量气最高门站价降低0.44元/方,存量气最高门站价格提高0.04元/方。

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事件评论

雾霾倒逼天然气推广加速+增量气降价缓解“逆替代”,利好富瑞特装。但此次下调静态看经济性弱于同期水平,行业大发展还需油气差价预期的进一步扩大以及环保推进。

天然气是中国最重点发展的清洁能源,雾霾严重及环保执法趋严,倒逼天然气大发展。天然气下游应用主要有五:居民用气、工业燃料、发电、车船用气、化工。

本次降价对天然气工业、发电、车船用气等下游直接利好。近几个月油价大跌导致部分地区出现替代能源的“逆替代”,本次增量气跌幅超预期,极大缓解天然气行业发展压力。

由于替代能源柴油价格预期存在不确定性,本次增量气跌价虽然提升LNG对柴油经济性,但对于行业发展还要关注油价未来走向。静态来看,目前油气差价针对LNG重卡用户的购买刺激力度良好,但弱于去年同期。

主销区域LNG重卡对柴油经济性提升到12-15%左右(按最新柴油均价5.8元/升)。液厂产能过剩、受低油价影响LNG终端需求不振,而槽车运输充分竞争,预计降价将大部分传导到LNG产业链终端用户。

从终端价测算:主销区车用LNG5.6元/公斤,门站增量气跌0.44元/方传导到终端用户,LNG价格降为5.1元/公斤。

从全产业链成本顺推:以陕西门站气为例,增量气价2.48降至2.04元/方,经中间环节预计增加成本1.6元/方,则终端车用气价3.64元/方,相当于LNG5.1元/公斤。

业绩预测及投资建议:预计2014-16年销售收入约为20、21、26亿元,EPS约为1.64、1.72、2.04元/股,对应PE为32、30、26倍。维持“推荐”。

风险提示

油价持续维持较低水平。