公司2014年业绩比市场一致预期和我们的估计分别低1.6%和6.0%。公司收入同比增长13.2%至港币479.4亿元，股东净利同比增长15.5%至港币48.3亿元。 由于更多燃气电厂投入使用以及煤改气，我们预计公司管道燃气销售在2015-2017年保持快速增长。我们预计公司未来3年天然气销量将分别增长22.0%，16.5%和15.0%。 由于气价改革我们预计公司2015年管道燃气平均销售价格将小幅下降，但销气价差将受益于气价改革，这将会提高公司燃气分销业务的盈利能力。

我们预计啤酒业务贡献的净利将只有低速增长，但随着更多水厂投入运营水务业务贡献的净利将保持快速增长。 上调公司目标价至73.50港元(7.7510, -0.0016, -0.02%)，维持“买入”评级。