核心观点：
公司控股燃气装机翻倍 2015进入燃气板块收获期。
公司投资建造的北京热电中心两大项目2014年底顺利投产，控股装机增量为2408MW，总量翻倍。同时随着陕京四线、唐山LNG、大唐煤制气等重点气源工程陆续建成，北京“煤改气之后”天然气必定供应充足。公司燃气板块的4436MW 燃气装机于2014年底投入运营，受益于上网电价的提高和相应的政府补贴，2015年公司燃气板块即将进入收获期。我们预测2015年燃气板块收入为145.89亿元，同比增长56%。
风电板块受政策驱动利好预期受益。
《能源发展战略行动计划2014-2020》锁定2020年风电并网装机容量200GW，使得风电行业近年装机容量增长迅速，在政府建设特高压线路的推动下，弃风限电现象有望明显改善。公司响应国家政策，积极拓展风电规模，通过GRWF 澳大利亚的风场项目迈出企业“走出去”的第一步，预期2015年风电板块收入会有明显增加。
多元化可再生能源布局 光伏有望成为新增利润点。
公司的多元化可再生能源战略除风电外，还大力发展中小型水电和光伏，近几年水电发展增速放缓，同时公司顺应政策利好，大力发展光伏板块，2014年实现光伏发电4.51亿千瓦时，较上年同期增长490.08%。如果公司2015年预期建造的光伏项目全部投产运营，预计2015年控股的光伏装机增量将为347兆瓦，累计控股装机容量将突破500兆瓦;售电收入预期达7.8亿。
盈利预测与投资评级。
我们预测公司2015-2017年EPS 分别为人民币0.31、0.34和0.39元，PE、PB 均较低，公司分红率较高，给予“买入”评级。
风险提示。
装机增速低于预期，风况与弃风率恶化。
