新世界发展郑裕彤侄孙郑明杰担任主席的蓝天威力，周三（1月7日）宣布获北京控股旗下北京燃气入主，并获注入广西天然气分销业务。北京燃气拟斥资13.2亿元，认购蓝天威力新股和可换股债券，持股比例达29%，成为公司单一大股东，并将提名两名董事担任蓝天威力的非执行董事兼联席主席及执行董事。蓝天威力将于今天复牌。
认购新股及可换股债券
蓝天威力本月5日与北京燃气订立股份认购协议，后者将认购21.55亿股新股，占扩大后股份26.11%，每股作价0.45元，较4日收市价0.51元折让11.76%。同时，该公司亦向北京燃气发行本金总额3.5亿元、年利率4.5厘的3年期可换股债券，每股兑换价0.45元。
若紧随认购21.55亿股新股及全数兑换可换股债券后，北京燃气将持有蓝天威力股份约32.47%，主席郑明杰持股由目前15.61%降至10.54%。若紧随上述认购新股及发行代价股份，不计兑换可换股债券，蓝天威力总股份数目将约为85.9亿股，北京燃气将持有蓝天威力股份约29%。
蓝天威力执行董事及首席财务官郭锡燊向本报指出，根据协议安排，北京燃气未来兑换可换股债券，须遵循总持股比例不能超过30%的条款。
中燃料无碍北控支持力度
北京控股不仅拥有中国最大的市级燃气供货商北京燃气，亦是行业龙头中国燃气的单一大股东。北控副主席周思同时担任中燃的主席兼执行董事。中燃总裁助理兼投资者关系部总经理李云涛对本报表示，对于北京燃气入主蓝天威力，他事前并不知情，相信此事完全不会影响北京控股对中燃在注资等方面的支持。
蓝天威力称，发行新股和可换股债券分别集资9.7亿及3.5亿元，所得款项净额料约13.18亿元，将用作扩大天然气业务提供资金及一般营运资金
3新世界私有应无负面影响
新世界中国经两次大量出售物业后，控股公司新世界发展终于提出第二次私有，但形式有别，是作出有条件要约以新购新中股份每股作价现金7.8元，高于上次私有价格的6.8元或多付26亿元。
上次私有是2014年3月，于6月的股东大会已获99.84%票数赞成，但人数测试则未成功，以致未能私有。此次改变形式，只要求股东大会通过普通议案批准要约，即展开接纳，如接纳股份达90%，将行使强制收购，并将撤销上市，如接纳要约股份少于90%，则要约将会失效，不作收购。
收购价7.8元，较公布前市价6.21元溢价25.6%，较去年6月底账面每股资产净值6.995元溢价11.5%;资产值有待重估，日后通函将会提供。上次私有化时每股估值10元，即资产折让32%，如估值相似，则资产折让为22%。
新世界经过私有失败，出价已较为慷慨，亦反映其私有的决心。
早前频出售物业
经过一年多的变化，新中出售大量资产，财务改善，对私有化更有利。于2015年6月底，新中总借贷451.67亿元，银行结存及现金157.73亿元，净借贷293.94亿元，净借贷权益比率45.5%。
6月以后，新中出售酒店管理业务予周大福企业作价19.63亿元。12月初出售3个物业项目予恒大地产作价135亿元人民币(当时约值163.63亿港元);于12月底，再售两个物业项目予恒大，作价73亿元人民币(当时约值87.42亿港元)，表面上相当于套现270.68亿港元，净借贷降至23.26亿港元。该等物业交易期为今年1月及2月，但12月初出售的物业项目是分两年付款，延期付款约125亿港元。
去年底，新中认购恒大永久证券4.5亿美元(约34.87亿港元)。换言之，新中短期的净借贷为183亿港元，仍较去年6月底减少110亿元，净借贷权益比率为28.3%，明显改善。
恒大的延期付款约125亿港元，两年内分次支付(6个月一次)，由恒大担保，且提供相关物业项目作抵押，理论上并无风险。至于恒大永久证券，由可换股改为不可换股，但息率则由7%升至9%，且有重设分派期，可按年增加息率0.5%至12%，但无权要求赎回，恒大有权决定何时赎回。
上述的出售物业套现，未扣除相关的支出估计为数不少。
另一方面，协议以人民币作价，折为港元只是当时汇率，近日汇率变动大，将影响折为港元的收入，尤其是相当部分是两年延期支付，未来受汇率波动影响。
新中出售物业项目，据报是优化项目，出售二三线物业，集中于一线至1.5线城市业务，虽使业务规模收缩，但财务状况有显著改善，也是合理的业务重组。
新世界待新中大量出售物业后才提出要约收购处于有利地位，尽管委任全部价值214亿港元，已安排汇丰授予信贷融资以应付收购，这是惯常的资源确认。
新中手头有大量现金，相信新世界如能完成收购，当时新中的现金及存款足可应付相关收购有余，届时该等大量现金已归新世界所有，汇丰安排的只是过渡性融资。
本来，新世界收购新中后，加重新世界的财务负担，但新中既已改善财务，实际影响已不大，收购肯定对新世界的资产有利，但新世界的股价对资产惯常有颇大折让，实则帮助有限。不过，市场视新中是新世界的负累，如能完成收购，希望有利于公司形象。
收购应可获通过
复牌的新中，曾急升21.7%至7.56元，稍低于收购价的7.8元，是惯例的留有余地。毕竟收购费时可能达3个月之久，相差3%。既获厚利，不妨先行收钱以防突变。至于能否完成收购，以上次投票为例，应可获通过。
话说回来，上次是安排欠周全，败于人数测试。持货者应留意，若议案未获通过，股价将肯定急挫，资产折让约22%，应可接受。
新世界为收购而滑落，反映市场认为出价过高处于不利(相对而言有利于新中)，无论如何，也可使每股资产稍增3%左右;影响是中性，应无负面，市场反应过敏。
相信此次收购成功机会较大，可进一步优化架构，改善形象。至于重组步骤是否延至新百货及新创建，看来未到适当时机。
