恒通股份公司是LNG贸易及物流综合分销商。公司是LNG乃至危险化学品物流中的稀缺标的,近年来公司LNG业务占比逐渐提高。我们认为公司所处的行业未来整合力度及成长空间良好,主要有:1、具有危险化学品的运输及管理经验,未来行业门槛有望提高。2、公司的模式有望复制,实现异地扩张。3、LNG未来中长期仍将过剩,价格下降刺激需求以及公司自身的成本下降,有望形成双重利好。

与中石化天然气合资公司,有望实行异地扩张。公司与中石化天然气公司合资成立华恒物流有限公司,公司占73%股权。LNG业务受制于货源以及运输半径的影响,公司业务范围主要是在山东省境内。中石化青岛LNG接收站是中石化在国内第一座海外LNG接收站,达产后具备1000万吨/年的LNG接收能力,未来中石化同时在天津、北海各有一座建接收站,公司具备异地扩张的能力。

天然气降价,海外终端投产,LNG贸易大有可为。LNG的价格相对于油价存在一定滞后。未来海外LNG的供给量将会大增,至2017年,澳大利亚仍将有5800万吨的LNG名义产能投产。我们认为LNG大幅降价后有望刺激工业需求,且LNG汽车相对于柴油的经济性将会体现,LNG贸易大有可为。

估值与投资建议:我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.304、0.455、0.747,我们以DCF估值,公司每股价值47.83元,首次给予公司买入评级。