当前的需求面:根据BP统计,2015年原油需求增量达到190Mb/d,接近过去10年平均值的两倍,这主要是中国、印度已分别成为全球原油消费第二、第三大国。考虑到两国经济快速发展对于原油的旺盛需求,2016年及未来几年,原油仍很可能是大宗商品中需求态势最为明确的品种之一。
当前的供给面:高成本原油受挤出明显,以中国为例,2016年5月产量同比降幅扩大至7.3%;美国EIA公布的商业原油库存连续4周下滑,截止2016年6月10日当周,已从高点回落了2.2%。我们认为,后续可观察伊朗、伊拉克、俄罗斯等低成本国家的原油产量增长趋缓的态势。
未来的供给面:从石油公司勘探开发资本支出(CAPEX)显示有超调迹象。
以中国为例,三大石油公司的勘探开发CAPEX较高点回落了接近40%,如果保持这一水平,未来中国原油产量的收缩可以预期将是非常大的幅度。
同样的,北美的石油钻机数量目前仅为高点的1/4,未来势必回升至某个均衡水平的附近。就全球范围而言,根据EIA预计,当前原油产量过剩仅为2%左右,但全球石油CAPEX已下降超过25%。
“下半场”的投资机会:石油价格结束单边下跌后,尽管未来的价格走势难以预测,但油气的CAPEX在超调后,将迎来修复的机会。对于油气装备与服务公司而言,业务量在结束大幅度萎缩后,将迎来转机。
投资建议:我们认为市场机制正在促动原油的供需平衡,未来的资本支出缺口回补将形成长周期的景气好转,而油气设备在行业低谷期加快全球布局、保持健康财务状况,未来向上弹性可期,重点看好杰瑞股份、海油工程、海默科技、惠博普等的投资机会。
风险提示:原油供给侧产能收缩进度具有不确定性;原油具有一定的金融属性,例如油价与美元指数的强弱具有相关性。
