2023年是经济复苏的一年，也是一批蓝筹公司复苏的一年。从今年年初以来，中国特色估值体系这一投资主题受到市场普遍关注，中特估股票指数也取得了较大的涨幅，成为了人们眼中的“香饽饽”。“中特估”龙头股中国移动超越贵州茅台，荣登A股市值第一宝座。
“中特估”作为A股上市央国企价值重塑的排头兵，有望引领新一轮时代机遇。既有国民经济中具有基础性、引领性作用的传统基建相关行业，又有受益于能耗“双控”、碳交易及绿色金融的上游资源类板块，还有自主可控与国产替代加速下的通信、医药生物等科技创新领域。未来在高质量发展的政策推动之下，各个产业的发展空间均值得关注，在政策加持和经济基本面改善的大背景下，伴随着国企改革的进一步推进，具备较强核心竞争力的高质量国有企业价值重估机会将会显现。
“三桶油”Q1 业绩亮眼。A股中国石油、中国石化PB 估值均已修复至1倍，PE估值也已修复至10 倍附近。“三桶油”通过油气产量的增长和成本的管控，叠加天然气盈利能力提升，业绩表现依然亮眼，高业绩将通过高股息率转化为投资者回报，从而彰显出现阶段“三桶油”的投资价值。盈利稳定+分红率高的企业将受到市场更多的关注，业绩将成为下一阶段“中特估”行情演绎的关键因素。
从A股市场的估值来看，骑牛看熊认为国有油气公司具有这4点优势：
（1）国有油气公司远期价值较低。新能源替代性增强，石油石化行业具有较强的高分红+低估值蓝筹特征。个股层面，“三桶油”在国内市场上占据着绝对的优势地位，相对于世界一流企业的估值却相对较低。在中国特色估值体系下，能源央企有望迎来价值重塑的机会。
（2）地缘政治明显。我国石油天然气对外依存度较高。在百年未有之大变局、国际关系愈发复杂的今天，能源安全将会成为未来很长一段时间我国关注的重要问题之一。
（3）OPEC宣布多国开始减产。俄罗斯、沙特等石油产国纷纷宣布将减少石油产量，整体供需偏紧为全球油市带来了一定的支撑。石油行业停止“内卷”，油价中枢长期或回到80 美金左右石油行业在2021 年ESG 约束提升之后，迎来了竞争格局改善，新的油价中枢有望回升到80 美金/桶左右。
（4）新一轮国企深化改革。海洋油气开发加速是本轮海工装备复苏的底层驱动，深海油气由于储量丰富、成本改善显著、产量分布均衡三大核心优势，逐步成为本轮油气开发的新蓝海，具备较强持续性，从而带动海工装备景气度显著复苏。
伴随一季报披露结束，结合基金调仓数据来进行分析，“中特估”仍然是一个主线投资方向。中字头大部分公司一季报业绩表现亮眼，且分红率确有提升，估值相对合理，国企迎来价值重塑机会，其中也涵盖了自主可控、专精特新等近期大力发展的领域，更汇聚了能源转型、数字基建、数字经济等投资主线。伴随着科技创新的不断渗透、企业现代化经营管理能力的提升，国有企业盈利状况有望不断改善，将充分契合“中特估”引导市场对优质国有企业进行价值重塑的目标，或将带来盈利与估值的双升。一方面，中特估主题符合中国经济追求高质量发展的理念，这其中有一些优质公司，也从业绩上绽放光彩。另一方面，在经济复苏分化的格局下，拥有稳定现金流和高分红的央国企为投资者带来更高的确定性。
当前全球能源供需失衡，能源价格持续高位，地缘政治冲突进一步扩大了能源供给的不确定性。中国国有油气公司的ROE水平有望稳步提升，ROE修复有望驱动国有油气公司估值提升，国有油气公司多项并举，将有效提升投资者信心。
“中特估”逻辑框架延伸，相关部门首次提出要“探索建立具有中国特色的估值体系”。以“三桶油”为代表的央企能源板块，借助“央企低估值+能源安全+新能源转型”稳步修复估值水平。随着国企改革不断推进，优质国企价值有望持续上行，骑牛看熊认为公司利润大幅上修的背景下，也将受益于央国企整体估值修复。在国家“双碳”总体部署下，“三桶油”坚持“增储上产”，也在积极发展清洁能源，提出了由传统油气生产商向综合能源供应商转型。
