惠博普：借“一路一带”之风，发力石油行业地面工程总包商
类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：闵琳佳，杨绍辉，张君平 日期：2014-11-07
合同金额1,988.6万美元(约合人民币1.22亿元)，合同签订后10.5个月内交货。同时公告9月陆续中标伊拉克哈法亚油田三期多通阀项目、巴基斯坦联合能源有限公司测试分离器项目以及北布扎奇油田多相泵项目，合同金额共计约人民币1.05亿元。经过多年耕耘公司凭借具有竞争力的产品和优质的工程管理能力逐渐获得客户认可，再次中标既是实力的象征。随着公司客户知名度的提升，借助国家“一路一带”战略，我们相信公司在中东、中亚、甚至南美等巨大市场斩获更多核心设备与总包订单。尤其是工程总包作为公司两大核心战略之一，将成为公司持续快速发展的主要动力。公司发展正符合国家促进核心装备出口促进基建海外扩张的大背景!我们看好公司明确战略方向下持续的扩张能力，看好其成为石油行业地面工程总包商，维持2014-16年每股收益预测0.33、0.49、0.70元，维持目标价18元和买入评级。
支撑评级的要点。
中标海外多项核心地面设备，市场拓展渐现成效。此次公司公告的中标项目集中在公司已有设备销售和工程总包记录的中东、中亚地区，且已拓展至国内三大油以外的多个客户。中标项目均为核心地面设备，充分说明公司在以上两个地区的多年耕耘，优秀的产品竞争力和项目管理能力正在逐渐获得客户认可。公司的市场拓展逐步进入收获期，借助国家“一路一带”战略，我们相信公司在中东、中亚、甚至南美等巨大市场斩获更多核心设备与总包订单。
发力石油行业地面工程总包商。公司在伊拉克米桑油田的脱酸项目和水处理项目正严格按照计划执行，预计全年确认进度约60%超过四亿元，推动公司业绩重回快速增长通道。为进一步开拓市场，公司已计划在伊拉克设立分公司辐射整个中东地区。我们认为石油行业地面工程总包作为公司两大核心战略之一，将是公司持续快速发展的主要动力。
油田项目落地，开启资源投资时代。公司拟以9,000万美元收购泛华能源100%权益，获得孔南区块产品分成合同100%的外国合同者权益，为公司贡献稳健的利润与现金流量。按照公司开发计划，预计区块5年后年产能较目前将增长约50%，并且通过公开招标服务进一步压缩成本，区块产量、利润具有稳健增长能力。自此公司资源投资战略开始快速推进，预计未来将有持续的资源投资。油价的下跌虽然对油田盈利能力造成影响，但也为公司资源投资带来历史契机，上下游产业链一体化发展将逐步得到完善。
评级面临的主要风险。
海外新接订单不达预期、项目进度不达预期。
估值。
公司发展正符合国家促进核心装备出口促进基建海外扩张的大背景!我们看好公司明确战略方向下持续的扩张能力，看好其成为石油行业地面工程总包商，维持2014-16年每股收益预测0.33、0.49、0.70元，维持目标价18元和买入评级。
恒泰艾普临时公告点评：重大资产收购终止，Range项目取得进展
类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2015-02-12
事件：2月12日，恒泰艾普发布关于终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项并撤回申请暨股票复牌的公告，公司将终止与阿派斯油藏、美国阿派斯股权转让交易。
国联点评：
国际油价暴跌使油服行业环境急剧恶化，此次重大资产收购终止利好于公司。公司在国际油价处于100美元上方时就开始筹划该笔资产收购，之后国际原油暴跌60%，致使整个油服行业景气度大幅下滑;我们认为行业环境的急剧恶化，导致油服行业短期内发展前景不明朗，标的公司未来的稳定经营和业绩增长具有一定不确定性，终止此次并购利好于恒泰艾普。
延续外延并购战略，后期公司将优先考虑以更为合理的价格重启该笔并购。此次重大资产并购终止，对公司外延并购发展战略不会产生实质性的影响。出于公司与新生代、阿派斯油藏、美国阿派斯产业链协同互补因素考虑，公司在此次收购重组终止3个月后将优先考虑以更为合理的价格重启此次并购。如该笔并购后期无法顺利推进，公司将考虑其他优质标的延续外延并购步伐。
Range项目取得突破，“增产模式”促使公司2015年业绩大幅释放。公司于2014年年中与Range公司签订增产服务合同框架，但此后该服务项目一直处于前期勘探准备阶段，对公司业绩没有实质性贡献。公司将于近期落实5000万美元服务细则合同，该合同收入将于今明两年确认，预计公司今年将确认60%以上的收入。此外，公司也与安泰瑞签订4000万加元合同、与PGP签订3190万美元合同，预计这两个项目对公司今年营业收入贡献分别为2400万加元、500万美元。我们保守估计“增产模式”对公司2015年营收贡献总和为3.3亿人民币。
受累行业景气度下滑及“增产模式”前期投入产出比低两方面因素，公司2014年业绩低于市场预期。2015年1月31日，公司发布业绩快报，预计公司2014年实现归属于上市公司净利润7,881.17万元-10,508.22万元，同比下滑20%-40%，大幅低于市场预期，主要原因包括：1)、受累于国际原油价格暴跌，行业景气度大幅下行，公司各块业务收入出现整体下滑;2)、Range和安泰瑞公司“增产模式”前期投入产出比低，且对所属油气区块进行地质勘探活动导致公司管理费用大幅增长。
维持“强烈推荐”评级。现阶段公司推荐逻辑：1)、该笔高风险收购终止利好于公司，后期有望以更为合理的溢价重启收购;2)、受益于“增产模式”大单的确认，公司业绩有望于2015年大幅释放。预计公司2014-16年每股收益为0.16元、0.42元和0.57元，目前股价为12.36元，对应市盈率分别为78.6倍、29.7倍和21.6倍。
风险提示。海外“增产模式”推进不及预期;“三桶油”资本支出进一步下滑;各公司之间业务整合不顺利。
新疆浩源2014年三季报点评：募投项目年内投产，区域燃气龙头又进一步
类别：公司 研究机构：世纪证券有限责任公司 研究员：李云光 日期：2014-10-27
三季报点评：12014年3季度，公司完成收入8268万元，同比增长34.01%，单季实现净利润2826万元，同比增长71.01%;1-9月份累计实现营业收入2.37亿元，同比增长25.45%，累计实现归属上市公司股东净利润7826万元，同比增长36.64%，公司收入和净利润增速大幅高于行业水平。近几年业务增长主要原因是下游燃气需求保持较快增长，公司预计全年净利润增长在10%-30%之间。
国内天然气行业发展进入黄金期。2013年，我国天然气消费占一次能源比例仅为5.1%，远低于世界24%的平均水平。近两年，借助国内大气防治升级契机，过去制约天然气行业发展的障碍正在被逐步清理，我们认为在城镇化、环保要求、进口气源增加、以及能源价格市场化改革的共同影响下，国内燃气行业将迎来新的发展机遇。2001-2013年天然气消费量从274亿立方米增加到1616亿立方米，年均增速为15.73%，预计未来几年仍可维持当前水平。
公司在阿克苏地区具有较好的发展前景。公司长期优势在于地处我国天然气的主产区，与中石油签订了长期的供气合同保证气源稳定;短期劣势是公司目前主要业务区在南疆地区，整体经济发展较为落后，客户拓展有所限制，但随着政府援疆工作的支持，整体经济发展潜力仍较大，作为南疆地区经济总量最大的阿克苏地区有望获得新的发展机遇，也为公司未来拓展业务提供基础。
盈利预测与投资评级：预计2014-2016年，公司每股收益分别为0.46元、0.58元、0.75元，对应2014年10月22日收盘价22.52元，市盈率分别为48.71X、38.87X、30.19X，估值相对处于较高水平。考虑行业增长以及公司募投项目逐步投产对未来业绩提升预期，我们维持“买入”评级。
