事件:
11月18日,国家发改委举行媒体通气会,宣布降低非居民用天然气门站价格,下降0.7元/立方米,11月20日执行。
点评:
降价幅度较大。本次价改方案于10月中旬上报国务院,市场预期非居民用天然气门站价降约0.4-0.7元/立方米,有10%至15%上浮空间;而本次价改方案出台,降价幅度更接近预期上线,且暂不实行上浮政策(方案实施一年后才允许上浮),略超市场预期。
方案另一核心内容为提高非居民用气价格市场化程度,有望利好下游大型用气企业。本次改革方案另一核心内容将非居民用气由目前实行最高门站价格管理改为基准门站价格管理。降价后的门站价格将作为基准门站价格,供需双方以基准门站价格为基础,在下浮不限、上浮20%(上浮20%要在方案实施后一年才允许)的范围内协商确定具体门站价格。此举将增强燃气公司对供气公司(主要为“两桶油”)的议价能力;长期来看,燃气公司也将部分让利至下游大型用气企业。
天然气降价对长海股份公司盈利弹性大,16年业绩有望增厚8%-10%。公司本部以及天马集团主要能源为天然气,按16年天然气用量约3000、700万方测算:每降价0.1元,归母净利将增约315万元。按本次价改方案,保守测算(价格不下浮,且终端价降0.7元/方),16年业绩将增约2500万元,增厚8%(15年均价3.9元/方,16年3.1元/方);乐观测算(下浮5%),16年将增厚10%。
投资建议:
高景气下业绩增长确定,天然气降价进一步增厚业绩,继续“买入”。由于前期上调盈利预测已部分包含天然气降价因素,我们再小幅上调公司2015-2017年未摊薄EPS至1.15、1.57、1.88元,同比增长51%、36%、20%。
风险提示:
天然气价改方案实施低于预期,新产品推广低于预期。