传统主业污水处理及自来水供应,注入燃气及其他优质资产,做大做强南昌地区公用事业平台。2014年公司营收14.5亿,同比增长22%;其中,污水处理业务占比38.3%、自来水业务占比35.1%、管道工程占比22.3%。
实现归属母公司净利润1.5亿,同比增长49%。南昌地区区域龙头:污水处理市占率达40%,自来水售水量市占率超80%。大股东南昌水业集团,实际控制人南昌市国资委;此次重组注入集团燃气及二次供水业务,做大做强地区公用事业平台。
传统主业看点在新增产能+量的自然增长。污水:迈出省内扩张步伐。
日处理能力150万吨/日,走出南昌,涵盖省外的温州,省内的九江、萍乡及江西其他77个县(市)。新增产能来自78家污水处理厂改扩建,合计52.8万吨/日。自来水:集中在南昌市区。制水能力144万吨/日,新增产能来自城北水厂(10万吨/日)、牛行水厂二期改扩建(20万吨/日);3)预计15-17年净利润1.9亿、2.3亿和2.5亿。
注入大股东优质资产加速内生增长、担集团资产扩张重任。
承担集团资产扩张重任,后续证券化仍有空间!1)14年集团总资产563亿,净资产226亿,营收129.5亿,归母净利4.24亿。集团6大主业,此次注入燃气及二次供水业务,交通、文化旅游等板块仍有待证券化!集团规划16年总资产超千亿,净资产超500亿,营收超300亿,净利润超20亿;公司承担集团资产扩张重任。
南昌燃气:(1)从事管网建设及燃气分销,15年前三季收入7.6亿,净利润6316万,地区市占率超80%;(2)地区气化率仅48%,燃气普及仍有较大空间;(3)预计15-17年业绩达0.8亿、1.1亿和1.3亿。
公用新能源及二次供水:15-17年业绩对赌2160、2050和2150万元。
投资建议:首次覆盖,给予增持评级!预计15-17年备考净利润分别为2.53、3.01和3.42亿;对应摊薄后EPS估值分别为23、19.3和17倍。我们认为:此次重组注入集团燃气分销等优质资产,大幅提升公司的业绩弹性。公司作为南昌市国资委旗下唯一的公用事业平台,承担地区公用事业的投融资功能,后续整合仍值得期待!首次覆盖,给予增持评级。
