南德克萨斯州拥有一个优质的天然气市场，未来四年，该市场对墨西哥的天然气出口量将上升，日均出口量将超过20亿立方英尺。那时，天然气液及液化天然气出口设施预计再增加日均18亿立方英尺的产量进入市场。附近老鹰堡页岩区（Eagle Ford Shale）的天然气产量至少出现部分回升迹象，这有助于满足新增需求量。未来几年，南德克萨斯市场将供不应求，导致周围市场价格增涨。南德克萨斯市场会成为极具吸引力的天然气卖方市场，北至马赛勒斯及尤蒂卡页岩区。实际上，大量筹建中的南部边境管道工程沿着德克萨斯墨西哥湾海岸行进，深入德克萨斯，为运货商提供天然气。但是平衡该市场需求，需要增加多少供应量？现在我们要对南德克萨斯天然气市场供需平衡进行一系列分析，以对天然气产量的预期为起点，不包括老鹰堡页岩区。
 

　　未来几年推动美国天然气产量增加的最大推动者是新兴出口需求量——沿德克萨斯-墨西哥湾海岸至墨西哥边境——我们曾在《我看德克萨斯每英里》（I Saw Miles and Miles of Texas）向下钻探系列中广泛地探讨过这个主题。天然气的低价刺激了新化工厂，液化天然气出口设施及跨边境管道系统等方面的大量投资，以满足墨西哥不断增长的发电需求。未来几年，新兴出口需求量的一大部分都将来源于南德克萨斯，通过努埃塞斯县（Nueces County）名为甜蜜泉（Agua Dulce）的小贸易枢纽（位于科珀斯克里斯蒂以西三十英里）。
 

　　需求正在增长，这显而易见。如何满足该需求，尚不清楚。该新增需求正刺激着远离德克萨斯的老鹰潭页岩区，但是其产量在过去几年中不断下降。同时，其他供应区的生产商，包括东北部的马赛勒斯/尤蒂卡产区以及俄克拉荷马州的SCOOP/STACK产区（见最新期关于SCOOP/STACK的向下钻探报告）（Drill Down Report on SCOOP/STACK），急切地想要抓住德克萨斯增长的市场份额。但是获得这些产区的气极具挑战性（见《我看德克萨斯每英里》的第四部分），并且将此处的气向南输送至南德克萨斯取决于管道输送量的大小。这些因素可能促使价格波动，但价格波动取决于供给能够在何种程度上满足不断增长的需求。
 

　　为评估南德克萨斯天然气市场潜在的供不应求及溢价的风险，我们研究该区域增长供给量及预期增长需求量之间的对比情况。首先，我们在南德克萨斯周围画上一个“供/需”框，包括甜蜜泉贸易枢纽（见《枢纽的图解与描述会产生什么》（What It Takes for a schematic and deion of the hub））。然后，我们研究当前与未来供需平衡涉及的四个主要因素：1）当地供给量；2）当地需求量；3）满足当地需求后，剩余供给量；4）对其他地区的出口量。这样，我们可以预测需求增长后，南德克萨斯的供给情况。例如，需要多少其他地区的供应量平衡需求。为回答该问题，我们研究德克萨斯的管道输送量，判断其是否足够将额外供给量从其他地区输送至德克萨斯。
 

　　南德克萨斯产量
 

　　南德克萨斯绝大多数天然气产量——大约80%——来自老鹰潭页岩区，另外20%来自该区域的商业垂直井。2014年年中，原油价格下跌，老鹰潭仍然是美国增长最快的产区之一，准确的原因在于采出液流价格每桶高达100美元，这提高生产商内部收益率，即使天然气市场价格遭到页岩气革命的辗压。来自我们老朋友PointLogic Energy 公司的天然气产量建模数据（基于每日管道流量）表明，从2010年至2014年上半年，老鹰潭——及西德克萨斯的二叠纪岩区——促使德克萨斯天然气供应量增长，因为钻探原油产出大量伴生气。
 

　　然而，2014年年中，油价开始猛跌，相应地钻机数量下降。与二叠纪岩区及许多以石油为主的产区相比，老鹰潭收益率较低，损失尤为惨重。贝克休斯公司（Baker Hughes）的数据显示老鹰潭页岩区的钻机数量减半，从2014年12月的200多台减至2015年年中的100多台，2016年7月上旬再次减少至29台。南德克萨斯的产量日均下降10亿立方米，即从2015年日均产量70亿立方米降至2016年日均产量60亿立方米，其中老鹰潭页岩区下降的产量占总减产量的四分之三。同期，老鹰潭页岩区产量从2015年日均55亿立方米降至2016年的日均48亿立方米，2016年10月产量减至日均44亿立方米。尽管最近几个月，油价回升，钻机数量恢复。贝克休斯公司称老鹰潭页岩区钻机数量从2016年7月的29台升至2017年1月24日的64台。
 

　　获悉钻机数量增加及钻井活动对产量的影响，尚需时日——即老鹰潭产量何时才能“再次恢复”。但是南德克萨斯日常产量（PointLogic公司提供）可以作为主要参考。数据表明，从2015年年初产量骤降，南德克萨斯地区产量趋平，老鹰潭产量小幅上升。老鹰潭及南德克萨斯地区总产量于2016年11月上升，这是11各月以来首次上升。之后，2016年12月与2017年1月出现小幅下降。但是至2016年11月以来，地区产量处于平均净基础产量之上，稳定在日均55亿立方英尺，老鹰潭产量徘徊在日均44亿立方英尺。
 

　　预测的价格依然很乐观——从钻机数量，钻井活动，衰减曲线，初始生产率及其他因素分析——RBN产量经济模型表明老鹰潭产量现在正在下降。
 

　　模型显示老鹰潭产量将会增加日均8亿立方英尺至2020年日均产量为53亿立方英尺，远高于2016年年均产量日均49亿立方英尺，但是相比2015年日均55亿立方英尺的产量，仍然短缺日均2亿立方英尺。这些增长将会部分抵消南德克萨斯地区其他产区的下降产量（橙色区域），这将为该区域贡献更少的产量。因此，南德克萨斯产量净增日均5亿立方英尺至2020年年均日均60亿立方英尺——与2015年年初的最高产量日均70亿立方英尺相比，2016年的产量仍相差日均10亿立方英尺。
 

　　南德克萨斯的底线是地区产量似乎预先快速小幅增加时，任何增长都将受限。另外，老鹰潭的天然气不能全部到达甜蜜泉，这将限制供给增长对该地区整体供需平衡的影响。该系列下集中，我们将从需求方研究达到市场供需平衡所需的供给量。