新奥股份拟以全资子公司新能香港所持联信创投100%股权（主要资产为Santos10.07%股权）与新奥国际所持新奥能源29.26%股权的等值部分进行资产置换，并以发行股份及支付现金方式向新奥国际购买置换资产的差额部分，股份发行价格9.88 元/股；拟以支付现金方式向精选投资购买其持有新奥能源3.55%股权。同时公司拟向不超过10 名特定投资者非公开发行不超过2.46 亿股募集配套资金，用于支付标的资产现金对价。
评论
新奥能源是全国性布局的城市燃气龙头企业。新奥能源业务涵盖天然气销售、综合能源、工程安装和燃气具销售等增值业务，其中燃气业务是新奥能源核心利润来源，1H19 新奥能源燃气销售业务收入和毛利占比为84%/50%。新奥能源是我国最大的燃气经销商之一，截至2019 年上半年拥有201 个城市燃气项目，已接驳住宅用户1,979 万户，工商业用户已装置日设计供气量1.15 亿立方米，客户分布广泛。随着我国煤改气政策推进以及城镇化进程对清洁能源利用需求，新奥能源将持续拓展工商业和住宅客户。
优势资源互补，打造清洁能源上下游一体化产业链。新奥能源是全国性布局的城市燃气经销商，下游客户资源优势明显；新奥股份业务主要涵盖天然气生产、销售及能源工程等上游业务，主要致力于天然气上游优质资源的获取。本次收购有助于实现两者资源优势互补，构建清洁能源一体化全产业链，增强协同效应。
稀缺优质资产注入，增强盈利能力且利好估值提升。新奥股份煤炭、甲醇等业务周期性强；新奥能源2018 年实现营收607 亿元，归母净利润28 亿元，利润规模大且燃气销售业务盈利稳定性较强，本次交易完成后新奥能源将纳入新奥股份的合并范围，我们预计将增强新奥股份的盈利能力和盈利稳定性，同时考虑到新奥能源质地优良及其稀缺性，有望在A 股市场获得较好的估值溢价。
估值建议
暂不考虑收购并表，维持2019/20 年盈利预测不变。目前公司股价对应2019/20 年市盈率7.9/8.0x。我们预计本次优质资产收购利好公司长期发展和估值提升，上调目标价16.7%至14 元，对应49%的上涨空间和2019/20 年11.8/11.9x 市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
收购未顺利完成，油价大幅下滑。
