公司近况
新奥股份于2022年7月13日晚间发布公告，公司以发行股份及支付现金方式收购新奥科技、新奥集团和新奥控股持有的新奥舟山（新奥舟山LNG接收站及配套管网资产运营主体）90%股权的交易获得证监会并购重组委有条件通过。我们判断在乐观情况下，公司有望在3Q22内完成对新奥舟山的交割，并于三季报实现并表。
评论
并购重组落地，公司估值修复可期。我们认为公司目前市值暂未反映新奥舟山重组后，公司的市值提升机会，特别在过去几周，我们可以观察到新奥股份和其持有32.8%股权的新奥能源股价走势出现了一定背离，我们认为这和近期周期品价格回落，导致市场担忧公司非新奥能源部分业务盈利有所关联。随着并购重组交易成功过会，公司重组并表新奥舟山的可能性大幅提升，时间表也愈发清晰，我们预期公司近期估值有望修复。此外，我们认为新奥舟山的注入完成后，公司即正式完成天然气产业链一体化布局，后续估值仍存进一步提升空间。
进一步夯实“天然气智能生态运营商”定位。本次重组完成后，我们认为借助舟山接收站的中游支点作用，公司通过在上游获取优质天然气资源，中游充分发挥接收、储运能力，下游提升天然气分销能力和综合能源服务能力，有望进一步夯实“天然气产业智能生态运营商”的战略定位。此外，我们认为公司可利用舟山接收站在产业链中的调节作用进行高效赋能，在商业模式拓展、业务信息共享、运营成本降低等方面进行整合协同。
签约长协已超过700万吨，接收站中长期业绩确定性高。据彭博资讯，截至7月13日，公司已签约LNG长协超过700万吨，考虑到LNG接收站的基本商业模式为赚取稳定的LNG气化处理费用，我们认为公司较为充足的长协储备，为舟山接收站中长期维持较高业绩打下良好基础。
盈利预测与估值
我们维持2022/23年盈利预测不变。目前公司股价对应2022/23年10.9/9.5倍市盈率。维持跑赢行业评级及目标价23元，对应31.5%的上涨空间和2022/23年14.4/12.4倍市盈率。
风险
国际油气价格大幅波动，煤炭产销量低于预期。
