行业近况:发改委下午宣布,29日零时起汽柴油价格每吨降低220元,相当于汽油每升下调0.16元,柴油每升下调0.19元。 汽油价格从6730元/吨下调至6510元/吨,下调3.3%。柴油价格从5990元/吨下调至5770元/吨,下调3.7%。近日国际油价大幅上升,但7月中旬曾一度持续下跌,我国参考的三种原油价格也从6月30日的每桶67.8美元跌至目前的63.97美元。发改委称,此次降价后,国内成品油价仍与国际油价保持超过7美元的价差。
7月28日中海油宣布公司在渤海海域的油气勘探再获新突破,公司已成功钻获新发现锦州20-2北。锦州20-2北构造位于辽东湾锦州20-2气田东北侧,距锦州20-2气田北高点约4公里。钻获该发现的锦州20-2N-1井共钻遇33.4米厚的油层,所在海域水深约16米,完钻井深3720米。在钻杆测试中,以8.73毫米的油嘴求产,该井可日产原油1900多桶,天然气345万立方英尺左右。目前,中海油正在对该发现进行进一步评估,以确定其储量规模和商业价值。
评论:过去22个工作日三地油价从67.3美元/桶下降2.86美元/桶至64.44美元/桶,下降4.2%。成品油调价幅度基本符合预期,我们预计调价后炼油毛利降低1美元/桶。发改委及时下调成品油价格,表明发改委严格执行新定价机制,此次下调更多考虑终端消费者的利益,减少民众对于油价跟涨不跟跌的质疑。
中海油今年成功获得了渤中2-1、秦皇岛29-2和锦州20-2北等一系列新发现,这些将增加公司未来的储量,为公司未来的产量增长提供支持。公司2009年计划产量增长15%-18%至2.25-2.31亿桶油当量,2011-2015复合增速6-10%。
估值与建议:由于成品油下调利空中石化以及新油气发现利好中海油,我们建议港股投资者从中石化转换至中海油。目前中海油09年和10的市盈率为15.4倍和10.2倍,均低于国际可比公司的21.4倍和15.7倍。中海油为石油股港股首选,产量和勘探增长前景良好,成本较低,我们维持推荐的投资评级,将H股目标价从HK$8.2上调至HK$13.03(相当于18.4倍2009年市盈率和12.3倍2010年市盈率)。7月初至今中石化H股已经上涨了19.6%,对中石化预计的中期良好业绩已经有较充分的预期,相对涨幅高于中石油H股和中海油(11%和15%)。中石化A股7月初以来的涨幅较高,达32%,中石油A股涨幅为11%。目前中石油和中石化A股09年的市盈率分别为24.5倍和21.1倍,估值相对较高,维持中石油和中石化A股中性的投资评级。
由于成品油业务比重较小,此次价格下调对上海石化影响较小,且由于预计中期业绩将超预期,我们维持上海石化H股审慎推荐和A股中性的投资评级,上调上海石化H股目标价至3.9港币(10倍09年市盈率),上涨空间14.7%。
对于油田服务公司,海油工程为我们首选。此次油气发现利好海油工程,且我们预计随着和中海油谈判的顺利进展,海工二季度和下半年的毛利将有显著改善。海工目前09年的市盈率为23.8倍,我们认为公司未来增长的确定性很高,维持“推荐”的投资评级。中海油服H股和A股目前09年的市盈率为9.7倍和23.5倍,短期内公司面临的日费率压力较大,长期维持H股推荐和A股审慎推荐的评级。中国国际金融有限公司
