2010年上半年，公司实现营业收入179402万元，同比增长14.31%，实现归属母公司净利润17492万元，同比增长44.58%，EPS为0.34元。业绩的增长主要得益于煤炭产品价格的上涨，焦炭产销量与价格也有所增加。公司煤炭、化工产品毛利率提高明显，期间费用控制良好。
未来两年公司煤炭产销量会保持一定增长，产能快速释放要到2011年底以后龙泉矿投产。随着龙泉煤矿的建成投产，公司产能将有效提升，业绩会在2012年后充分释放。今年业绩很大程度有赖于煤炭价格的变化，而下半年煤炭价格在高位走稳的概率较大。假定公司对内、对外销售结构基本不发生变化，成本以及期间费用略有增长，结合公司煤炭潜在增量，预测公司2010-2012年的EPS分别为0.82元、1.05和1.29元，维持“增持”的投资评级，6个月目标价19.18元。
半年报点评：
2010年上半年EPS为0.34元，同比上涨44.48%。上半年公司实现营业收入179402万元，同比增长14.31%；实现归属于母公司所有者的净利润17492万元，同比增长44.58%，每股收益为0.34元。业绩同比增长主要得益于煤炭产品产销量及价格的上涨以及比较良好的期间费用控制能力。
在煤炭价格同比有所上涨的情况下，煤炭销售毛利率略增，主要和公司煤炭内销有关。上半年公司煤炭销售收入（包括原煤、精煤和中煤）是50732万元（2009年上半年54080万元）。煤炭销售成本21612万元（2009年上半年23627万元），煤炭销售的毛利率是57.40%（2009年上半年56.32%），同比略有提高。其中：原煤营业收入2.17亿，同比增长8.02%；精煤营业收入2.55亿，同比减少9.17%；中煤营业收入3446万，同比减少40.82%。在价格同比上涨的情况下（参见图1、2），公司煤炭产销量增加不明显。煤炭收入同比略有减少，与公司煤炭内部销售（给焦炭厂）有很大的关系。不过就此可看出，尽管公司煤矿规模相对不是很大，但煤炭销售毛利率较高。
焦炭销售毛利率同比提高与公司内销有直接的关系，也与公司成本的结算方式有关。2010年上半年，公司焦炭销售收入是11.12亿元（2009年上半年9.10亿元），同比上升22.9%。上半年焦炭产品营业收入和营业成本同比分别上升了22.23%和13.55%，焦炭的营业收入占总营业收入的64.27%，同比增长5.05%，主要原因是由于2010年以来焦炭价格同比略有上升（参见图3、4），同时公司的焦炭销量有所增加。公司焦炭销售的毛利率29.57%，同比提高超过5个百分点。横比其他焦炭类公司，在独立焦化厂普遍亏损的情况下，公司的焦炭销售毛利率偏高，这与焦炭原料的内部结算有很大的关系。
焦炉煤气的亏损面继续加大。上半年，被作为城市公用产品看待的焦炉煤气亏损加大，毛利率-287.90%，同比下降了66个百分点。我们依然维持此前的观点：首先，焦炉煤气的亏损与煤化工产品（包括焦炭、焦炉煤气以及相关副产品）之间的成本分摊原则相关，公司焦炉煤气承担的费用可能相对比较大。其次，因为焦炉煤气的公共产品性质，价格由政府调控相对稳定，预计其亏损短期还是难以彻底改变，但焦炉煤气亏损很可能是失之东隅收之桑榆。
期间费用控制出色。2010年上半年，公司期间费用合计2.15亿元（2009上半年合计2.42亿元），同比下降11.16%。期间费用率为11.98%，同比下降3.48 %。在煤炭、城市公用、化工产品等营业收入同比增加11.63%、8.44%、8.44%的情况下，期间费用率同比较大幅度下降，可见费用控制十分有效。
煤炭产量快速增加要到2012年后。2010年公司煤炭增量主要来自于华苑圪台矿和兼并重组整合的蒲县的三处煤矿。华苑圪台矿经技改扩建，未来产能可提升至90万吨，预计今年可贡献产量20多万吨以上。收购整合的蒲县三处矿井：安泰矿、洼里矿和东胜矿，整合后产能从75万吨提升至90万吨/年，预计今年贡献产量30万吨以上。2011年的产量增加除了华苑圪台矿以及整合煤矿的产能的充分发挥，主要还得看龙泉煤矿的建设进展情况。龙泉煤矿是公司未来发展的主要项目，设计产能500万吨/年，煤种为1/3焦、肥气煤，保有储量8亿吨。该项目已于2009年7月正式开工，乐观情况下建设周期为两年，2011年底可贡献产量，产能快速释放在2012年以后（参见表1）。
2010-2012年的EPS分别为0.82元、1.05和1.29元，维持“增持”投资评级。公司业绩很大程度有赖于煤炭价格的变化，今年下半年煤炭价格在高位走稳的概率较大。随着龙泉煤矿的建成投产，公司产能将逐步提升，业绩会在2012年后充分释放。假定公司对内、对外销售结构基本不发生变化，成本以及期间费用略有增长，结合公司煤炭潜在增量，预测公司2010-2012年的EPS分别为0.82元、1.05和1.29元（参见表2），维持公司“增持”的投资评级，6个月目标价19.18元。
