日子难过

对美国14家重点页岩气公司2015年二季度经营状况的调查显示，美国页岩气企业日子非常难过。2014年二季度这14家页岩气公司赢利了58亿美元，而2015年二季度却亏损了162亿美元，可谓一个天上一个地下。整体上，这14家平均实现油价被腰斩，从2014年的96美元/桶跌至今年的52美元/桶。尽管套期保值让一些公司获得了60美元/桶的平均实现油价，但是油价崩溃使得许多页岩气公司的资产负债表惨不忍睹。

尽管经营收入和利润大变脸，美国这些页岩气公司仍然不得不大把烧钱，仅上半年就烧掉了70亿美元。与此同时，这些公司的偿债能力严重受挫，债务却不减反增，从上一年同期的1075亿美元增至1130亿美元。

这些页岩气公司正面临新一轮的贷款审查，新债务无疑是雪上加霜。看着深陷窘境的页岩气公司，有点抓狂的银行家们将控制他们在页岩气领域的风险，肯定要收紧信贷额度。对页岩气公司来说，能从银行那里获得多大信贷额度往往取决于其经营收入。不幸的是，原本不错的经营收入已随着油价下跌而大幅萎缩。

IHS咨询公司说，美国的油气勘探和生产公司已被迫采取措施，9月他们准备了490亿美元的降价准备金，从目前的形势看，今年的损失要超过2009年。国际油价的长期低迷使得很多的油气勘探开发商很受伤，也限制了他们的贷款能力。银行要求油气勘探开发商只能用探明储量作为贷款抵押，这样的话，如果国际油价继续疲软，美国的页岩气开发商由于已经做了大量财务冲减，很难再从银行那里融到所需的资金。如果不再继续举债，美国页岩气开发商手里就没有多少现金流，不能够为短期钻探业务提供资金，除非出售资产。

即使能够继续借到钱，但美联储随时可能加息，这些页岩气公司仍然日子难过。廉价的债务一直是支撑美国页岩气产业的支柱，但是随着美国经济的好转，利好加息的经济数据持续好转，使得业界普遍预测美联储加息是大概率事件。目前，偿还债务已经成为美国页岩气公司的重要成本支出，一旦负债成本高企，这些页岩气公司恐怕就只能苟延残喘了。

美国信用评级机构穆迪公司发现，北美油气勘探开发公司的利息支出平均为5.6美元/桶油当量，其中某些油气勘探公司的利息支出水平高得多。古德里奇石油公司的债务支出为12.45美元/桶油当量，目前50美元/桶的国际油价很难支持此等水平的利息支出。因此，古德里奇石油公司最近不得不出售其在鹰滩正在生产的油气资产。在巴肯和得克萨斯州拥有区块的页岩油气生产商哈尔康资源公司在穆迪的此次债务利息支出调查中独占鳌头，为22美元/桶油当量。

难以好转

国际能源署表示在未来18个月内，国际石油市场供需难以再达平衡，预计国际油价将继续保持低迷。这将延长美国页岩气生产商的阵痛期，从而使得美国页岩气行业继续两极分化，弱的更弱，强的更强。

EOG资源公司异军突起，在美国页岩气行业一片低迷中强势崛起，在一片惨淡中实现赢利，尽管今年二季度仅为500万美元，但在不少页岩气公司关门的背景下，已属难得。该公司是在今年背上债的，但其较强的现金流意味着对目前的行业不景气还能忍耐一段时间。EOG资源公司还从目前美国页岩气行业全周期成本处于底部获益匪浅。但是，穆迪预计该公司的全周期生产成本为30美元/桶油当量，如果国际油价进一步下跌，EOG资源公司仍将难逃破产的命运。

大陆资源公司是另外一家表现尚佳的页岩气公司。与EOG能源公司一样，大陆资源公司亦获益于行业低全周期成本，生产成本为32美元/桶油当量。该公司是最大的页岩气开发商之一，因此，尽管增加了10亿美元的债务，债务增幅高达20%，该公司在今年二季度仍然实现赢利。

另外的页岩气公司的光景就普遍不佳。美国页岩气公司发现，在国际油价下降的逼迫下，将不得不出售资产或称为收购目标。HIS的资深分析师奥唐奈表示：那些不顾死活借钱保命的页岩气公司，不得不出售资产或者被收购，公平地说它们是死有余辜。7月下旬，古德里奇石油公司将其在鹰滩的页岩气区块出售。这是页岩气由盛转衰之后，古德里奇石油公司第一次出售页岩气资产，但可能意味着未来会有越来越多的美国页岩气公司出售资产。在此次出售业务中，古德里奇石油公司将其总共3万英亩的页岩气区块出售了1.3万英亩。不过，这笔交易显示，目前页岩气资产交易市场是个买方市场。这笔交易中，古德里奇石油公司的储量评估价格为11.8美元/桶油当量，换算成土地价格为9000美元/英亩。而几年前，鹰滩的页岩气资产价格是目前的3倍。

由于页岩气公司的财务状况难以有效好转，页岩气资产交易将向大型油气公司打开大门，只有这些大型石油公司才有能力在国际油价下降的压力下有财力完成大宗页岩气资产交易。埃克森美孚正大力收购页岩气区块。2015年8月6日，埃克森美孚公司宣布收购二叠纪盆地4.8万英亩的页岩气区块。这笔业务的具体细节并未透露。不过有一点可以肯定，会有更多的石油巨头效仿埃克森美孚趁火打劫，抓住时机收购一些页岩气资产便宜货。

处境两难

美国页岩气公司的高管们正面临一个十分棘手的两难问题：要最大限度地增收，就必须开足马力生产，但是页岩油气增产将反过来施压国际油价，国际油价暴跌的风险也会随之放大;要想抬高国际油价，就要减少生产，但短期经营收入将缩水，在目前现金流紧张的压力下，页岩气公司也不敢轻易做此选择。

事实上，有不少美国页岩气公司已经用行动做出了增产选择。惠挺石油公司二季度产量达到创纪录的17万桶油当量/天，并且目前产量增势未减。大陆资源公司尽管大幅削减了预算支出，但仍想方设法实现了增产。该公司表示，增产策略将继续。大陆资源公司总裁杰克·斯塔克解释说：“产量增加，意味着单位产出成本降低。”

但是，也有一些页岩气公司做出了相反的选择。这些公司正在压缩产量，并计划进一步减产，原因有两个：一是将资源保存等待卖个好价钱;二是手头发紧，实在没有资金扩大生产。2015年以来，美国油气勘探和开发支出降低了大约40%。

市场研究公司Bernstein的分析师鲍勃·布拉克特指出，今年美国液烃产量年化降幅为6%，而一年半之前却是增幅14%，可谓天壤之别。官方数据亦如此。9月，美国能源信息情报署公布的数据显示，2015年上半年美国大型页岩气产区的产出下降。

鹰滩和巴肯页岩气区是美国最大的页岩气产区。这两个产区的页岩气生产自2015年初以来持续下降。其中9月，鹰滩地区的页岩油产量比上月下降了56000桶/天，成为最大单月跌幅，总的油气产量为148.2万桶/天，比3月的173.3万桶/天下降了15%;巴肯地区的石油产量比上月减少27000桶/天继续引领跌势，总的油气产量则降至115.5万桶/天，比3月下降13%。

显而易见的是，2015年美国页岩气生产创纪录地下降，这预示着今后数月美国石油产量有可能步入下降通道。

也许最令人担忧的是页岩气生产商已经依赖上少投入多产出。美国能源信息署的数据表明，在过去一年中美国页岩气生产效率开始下降。目前，美国页岩油气公司提高生产效率的方法并不多，无外乎专注开发容易开采的区块，努力提高钻探技术和工艺。但是，如果没有重大技术突破，生产效率提升空间难以拓展。

伯恩斯坦公司的分析师布拉克特认为：美国页岩气公司虽然下了很大功夫提高生产效率，结果却差强人意。但是失之东隅，得之桑榆，页岩油气生产效率没有明显提升，这在一定程度上避免了国际油气市场的竞相杀价。

虽然美国页岩油气产业正处于阵痛期，但事实证明美国页岩气企业的适应能力要强于预期。在很多页岩气企业中，生产成本已经下降了20%～30%。美国页岩气公司也是八仙过海，各显神通，都在创造性地寻求度过国际油气市场低迷期。毋庸置疑，国际油价的打压还将继续，美国页岩气产业仍需努力。凤凰涅槃后的美国页岩气公司竞争力将进一步提高，全行业周期成本将降至42美元/桶油当量。