电厂用气销量大幅增长保障业绩回升。16年1季度公司销气量4.51亿方,较上年同期3.54亿方同比增长27.40%,其中电厂天然气销售量为0.96亿方,较上年同期0.32亿方同比增长200%,非电厂天然气销售量3.55亿方,较上年同期3.22亿方同比增长10.25%。我们认为公司电厂天然气销售量同比大幅增长的主要得益于15年年底门站价大幅下调带来的气电经济性回升以及年初气温偏低,此外去年同期电厂检修也带来一定的基数效应。
1季度止住出血点,LPG批发业务扭亏为盈。2015年子公司华安LPG业务全年亏损1.44亿元,大幅拖累15年全年业绩。2016年1季度液化石油气批发销售收入2.72亿元,较上年同期2.52亿元同比增长8.21%。我们认为报告期内子公司华安公司液化石油气批发业务的扭亏为盈对于公司业绩同比增长有积极贡献。
具备气源稳定及多元化优势的优秀燃气公司。在气源供应方面,公司拥有广东液化天然气项目广东大鹏公司10%股权,并投资兴建宣城深燃、乌审旗京鹏等液化天然气生产加工企业。
公司分别与广东大鹏公司签订了25年稳产期年供27.1万吨照付不议的天然气采购合同,与中石油签订了天然气采购照付不议协议,自西气东输二线向深圳供气达产之日起至协议期满(2039年),达产期中石油每年向公司供气40亿方。此外,公司在异地也形成中石油西一线、西二线天然气、川气东输天然气、槽车LNG多气源供应模式。
投资评级与估值:我们上调公司16~18年归母净利润预测分别为8.34、10.60和13.19亿元(调整前16-18年分别为7.65、8.70和9.83亿元),对应16-18年EPS分别为0.38、0.49和0.61元/股,当前股价下PE分别为23、18和14倍。我们认为公司具备供应链及稳定气源等多重优势,气价下调后一季度已表现出显著业绩弹性,公司全年异地、车用气市场持续扩张可期,维持“增持”评级。
