加拿大凭借其丰富的油气资源，包括沥青油砂（oilsands）、致密油（tightoil）和页岩气(shalegas)，致力于发展成超级能源大国，其石油行业一直是经济增长的主要动力。数字是最好的量化工具，对比是最形象的描述方法，以下一段能让你对加拿大的能源经济有个具体的了解。
Figure 1: 油砂(tarsands或者oilsands) 主要成分是bitumen(很像沥青的东西）（10%），水，沙子。工业上要提取油品就是从bitumen涵盖的油砂中来的。然而这一过程是极度消耗能量以及水的，会产生巨量的温室气体和工业废水。每生产一桶油，需要消耗两桶水，所以加拿大的石油生产一直受限于高昂的开采成本以及严格的环境保护限制。
就资源基础而言，加拿大拥有世界第三大的探明石油储存量，据美国能源信息署最新的统计数据显示，加拿大的探明石油储存量为1740亿桶，仅次于沙特阿拉伯的2679亿和委内瑞拉的2976亿桶。靓丽的数字，让大家对加拿大的丰厚家底羡慕不已，但行业中的一个重要概念是“石油储量不代表石油产量”。加拿大的原油储量的98%以油砂的形式存在，油砂属于非常规油气，其开采方式分为原位开采与露天开采两种【Figure1】。根据PFCEnergy 2013年的统计资料，全周期保本成本均高于每桶70美元，2014年原位开采成本、单纯露天开采成本、露天开采加改质一体化作业成本分别较上年同期增长了4.4%、1.6%和5.9%。各类型作业方式下的油砂开采成本均呈现继续攀升趋势。所以在开发成本方面，加拿大油砂与世界各其他油种相较处于劣势。
加拿大的油砂主要集中在埃德蒙顿的北部和东北。其实已经开采的还是很少很少的一部分，油砂本身就是纯度很低质量很差的开采原料，跟液态石油相比，其高昂的生产成本，真是相形见绌【Figure2】。在油价高企100美元左右的时候，加拿大在阿尔伯塔不断投入巨大资金用于建设油砂工业，这个工程被称为“人类史上最大的工程之一”。就技术层面而言，加拿大拥有全球领先的油砂开发、钻井、IT、以及其他提高产收率的专业技术，同时加拿大石油生产也制定了伟大的远景目标，预计生产量在2025年达到约每天650万桶。如今国际原油价格在50美元一线徘徊，继续进行高昂成本的油砂生产已经是得不偿失，大量投资在油砂方面的项目被关闭，这对加拿大经济的影响尤为明显。
Figure 2: 全球各大国家石油公司的成本价格和每日产量(Globalbreakeven prices, considering only technical extraction costs)。Source: Alliance Bernstein, October2014.
加拿大是美国进口石油的最大来源国，加拿大98%的原油是出口到美国，北美庞大的管道网络【Figure3】，让加拿大对美国的出口稳步增长。加拿大的石油经济发展即受益于美国的经济发展，同时又受制于其和美国的历史性关系。因为原油交易是按照北美的标准定价，所以加拿大的油气生产商无法享受更高标准的全球石油市场的价格。另一个局限因素是，因为在全国各地运送加西原油的高成本，所以加东的炼油厂无法获得国内的原油，从而不得不以全球价格购买进口原油。特别的是，加拿大作为发达国家，其环保意识是很高的，而且加拿大自身的炼油企业无法提炼油砂这种稠油，所以，加拿大自身需要进口大量石油来满足自生需求，而自生的油只能交给他国。
Figure 3: 加拿大和美国的石油管线
相比国际原油价格的巨幅下跌，国际的天然气价格波动也达到50%，加拿大作为世界第四大天然气生产国，在全球关注气候变化，减少碳排放，能源结构调整，煤炭发电比例越来越低的环境下，其天然气产业迎来了大发展的机遇。但是由于交通运输和地缘政治的问题，虽然拥有丰厚的资源潜力，但是加拿大的液态天然气出口和太平洋航运市场的开拓，都受制于政府和政策在解决油气管道纠纷的能力和在获取长期天然气合约的措施。
2. 全球油气市场的展望
石油市场在过往30年中经历了4个低谷：（1）1986年，因沙特放弃机动生产商的角色，国际油价(WTI)跌到最低5美元/桶；（2）1998年，受亚洲金融危机影响，国际油价跌破10美元，最低到达8美元/桶；（3）2008年，美国次贷危机，油价从年中145美元的高位，跌到年底的33美元最低点；（4）这次从2014年的105美元最高点，跌到了今年1月份的26美元/桶最低点。1986年的下跌经历了17年，直到2003年油价才慢慢回升。1998年和2008年，油价暴跌后都有一个强力的反弹。这次油价暴跌的反弹可能不会像前两次那样激烈，但反弹是可以预期的。国际油价已经从1月的最低点26美元涨到了今天的49美元/桶，接下去应该是在市场实现供需关系再平衡的运动中，价格逐渐上涨。IEA的权威专家预测，今年底或明年初石油市场就会逐步改善供大于求的局面。这个结论的得出，可从以下几个方面分析得出：
2.1. 需求方面：
2014年，全球石油需求增长了80万桶/天。2015年，需求增加了170万桶/天。今年估计还要增长130-140万桶/天。相比于2005-2015十年间每年平均增长92万桶/天的需求，全球石油需求并没有放缓。IEA石油市场中期报告预测显示，在2016-2021这5年内，全球石油需求将每年增长120万桶/天，5年增长总量将达600万桶/天。这么大的增量，在当下的生产前端将产生供给缺口。
2.2. 供应方面：
现在全球的石油产量是9300万桶/天，来自于成千上万的在产油田。大多数在产油田不是处在刚刚投产的产量上升期，而是处在成熟油田的下降期，产量衰减非常厉害。在产油田的石油总产量年自然衰减率在3%-6%之间，IEA此前的报告用过每年5%的衰减率。5年每年递减5%，现有产量就要下降25%，合计超过2300万桶/天。弥补在产油田的自然衰减需要大量投资，或提高采收率，或开发新项目，更不要说为满足现有基础上的增量需求。
2.3. 2040远景展望：
5月23日，美国能源部能源信息署刚刚发布了2016国际能源展望（InternationalEnergy Outlook）。该展望对2040年的全球石油需求设立了3个情景：参照情景、低油价情景和高油价情景。参照情景假设2020、2030、2040年石油价格分别为79、106和141美元/桶（2013年不变价格、下同），低油价情景假设2020、2030、2040年石油价格分别为58、69和76美元/桶，而高油价情景则假设石油价格在2020、2030、2040年会达到149、194和252美元/桶。这些假设都会引起争议，但我想指出的是，在这三个油价相差这么大的情景下，2040年全球石油需求变化不大，在11850万桶/天-12280万桶/天之间，相差不到500万桶/天，都要比目前的9300万桶高出近3000万桶/天。
2.4. 影响石油产业的政经因素：
短期内关注政治和经济领域的以下几个因素的变化，
1) 石油供应量什么时候能减少：分析家们认为，尽管石油价格在不断下跌，许多石油生产商由于现金短缺、他们仍然需要继续出产石油以换取现金维持生存；直到他们的现金彻底枯竭才会不得不停产。
2) 美国央行加息：大宗商品交易员们一直认为，如果美联储加息，美元会上涨，反过来对美元计价的商品（例如原油）施加压力。
3) 地缘政治走向恶化：世界主要石油产区中东这个地缘冲突热点地区的保险丝正变得越来越脆弱、越来越容易被烧断。如果中东地区局势不断走向紧张，世界石油市场价格就会出现持续上升。
4) 中国经济走势：世界石油价格缺乏上升动力的另一个主要原因是，曾经作为世界经济火车头的中国经济继续疲软。尽管中国的中央银行在过去一年中曾经六次下调利息率，尽管中国政府拨出大笔资金救市、并让人民币对美元贬值，但中国经济仍然是负面消息不断，新年伊始更是再次出现股市暴跌的局面。不但是中国，其他过去几年经济曾高速发展的国家的消息也不乐观；这些国家的经济减速会进一步减少对石油的需求。但如果中国政府今年能够找对药方让中国经济止跌回升，则这会成为挽救世界石油市场的及时雨。
5) 石油公司并购：因为石油市场价格的不断下跌使得对目标公司的出价变得困难，所以2015年春夏期间加拿大石油公司的并购活动比2014年同期减少了一半。但在银行收紧了对石油公司的信贷后，许多现金紧张的中小石油公司的老板们除了出售公司恐怕难有其他的出路。在这种趋势下，石油价格也将以投资挤出效应优胜略汰后，见底反转。
总而言之，需求在增加，产量在下降，剪刀口子越来越大，需要大规模投资来弥补。而投资呢？按照IEA的统计，受油价暴跌影响，全球石油行业投资2015年较2014下降了24%，2016年还将下降17%左右。在供需剪刀差越来越大的情况下，石油市场不再平衡是不可能的。油价反弹也将是必然的趋势。Figure4，5和6分别显示了WTI，ICE原油的5年走势图，MACD技术指标也显示了价格上涨趋势仍在延续，突破45一线的阻力位后，阻力变为支撑。随着资本挤出，高成本的产能被淘汰，同时过剩产能逐渐减少，供需关系逐渐再平衡，原油期货和其ETF产品都将继续进行价格修复的趋势。
尽管石油天然气市场准入的挑战在削弱行业赚钱的机遇，加拿大在基本因素上任然是一个强大的国际参与国。在全球经济中，政府间的互动变得越来越重要，政府与政府之间的关系变得尤为关键。加拿大政府通过在全球范围内建立强大的关系和网络，同时采取措施提高国内监管环境的效率，改善国家的竞争力。
2.5. 理性看待石油行业的今天和未来
本次油价暴跌重创了全球石油及相关产业。导致油价暴跌的因素很多，包括需求侧及金融市场等方面的因素，但最主要的原因还是石油行业本身的技术革命（页岩技术）导致供应的激增，而不是替代技术的发展。既然是本身带来的问题，那么行业就会自我修正。随着全球石油市场的自我调节，石油行业也正在驶出黑暗的山洞，开始见到了光明。人类还要在地球上永续生存，我们还将需要石油。因此，石油并不是夕阳产业。石油作为一种自然资源，很难在这个星球上找到同等规模的替代品，我们还是有理由担心石油资源的逐渐枯竭，还需要厉行节约，不要因为低油价就肆无忌惮地铺张浪费。
