切换行业
新疆地区天然气分销商，新增乌市高新区，销气规模稳定增长。公司主营业务天然气分销、入户安装及CNG运输，拥有北疆区域市场规模优势，目前已经取得8个区域的长期经营权。17年公司总销气量5.5亿方。17年8月新增乌市高新区燃气特许经营权，预计17~20年高新区新增年用气规模2.17亿方，保障销气量稳定增长。
公司拟收购港股上市公司亚美能源50.5%控制权，进入煤层气开采领域。亚美能源在港股上市，通过与中联煤层气及中石油订立产品分成合同，参与山西省沁水盆地潘庄(亚美80%)和马必(亚美70%)煤层气区块的运营。潘庄项目设计产能5亿立方米/年，17年实现营业收入5.13亿元。马必项目储量约为潘庄项目的3.5倍，一期设计产能10亿立方米/年，目前试点销气，成为亚美最主要的盈利增长点。此次收购对价约25亿人民币，其中15亿元为银行贷款，其余资金为公司自有资金。
切入煤层气上游稀缺资源，优势互补协同效益强。煤层气系稀缺资源，有望充分受益燃气消费、气价双增长。目前外资企业在境内从事煤层气勘探、开采均受到一定政策限制，此次收购完成后，亚美能源公司属性由外资变更为中资民营企业，煤层气投资、新区块开发的权限进一步释放，收购协同效应明显。公司打通产业链上下游的同时，可显著提升亚美能源融资能力及管理效率。经营区域由新疆拓展至山西，助力区外业务扩张。
盈利预测与估值：考虑2018年下半年并表亚美能源，我们预测公司18-20年归母净利润分别为2.95、4.03和5.51亿元，EPS分别为1.47、2.01和2.76元/股，当前股价下18-20年估值分别为18、13和10倍。天然气行业高增长背景下，煤层气资产具备稀缺性，盈利能力有望逐步提升。公司借收购亚美能源切入上游煤层气开采，打通产业链具备协同效应。首次覆盖给予“买入”评级。
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