行业近况
紧随着广东省级管网的改革(详见中金公司12 月16 日报告《中国天然气改革的新特区》)，国家发改委决定自2011年12 月26 日起，在广东、广西两省实行天然气价格改革试点， 1) 将定价方法从“成本加成”改为“市场净回值”，选取上海（中心市场）作为计价基准点，中心市场的天然气价格暂按进口燃料油和液化石油气加权平均价格的90%测算，两者权重分别为60%和40%。发改委基于上海中心市场的门站价格，考虑天然气市场资源主体流向、管输费用和地区间经济发展水平，确定各省天然气门站价格，这一方法首先在“两广”地区试点。2) 按照2010 年燃料油和液化石油气的进口价格，发改委确定广东和广西两省的最高门站价格分别为2.74 和2.57 元/立方米，并且在天然气价格改革全国推广之前，“两广”门站价格不再作调整，保持基本稳定。3) 天然气门站价格实行动态调整机制，由每年调整一次，并逐步过渡到每半年或季度调整。4) 每省仅存在一个最高门站价格，并且不再进行居民和工商业用气的分类。下游销售价格由地方政府制定，可建立天然气上下游价格联动机制并进行听证。5) 放开页岩气、煤层气、煤制气等非常规天然气出厂价格，实行市场调节。6) 改革的最终目标是放开天然气出厂价格，进行市场竞争，政府只对具有自然垄断性质的管输价格进行管理。
评论
本次改革试点的核心仍集中在石油巨头 (一级销售商)和省级管网、城市燃气(二级销售商)之间。如果结合前期广东省级管网改革来看，我们发现发改委试图在一、二级天然气销售商之间引入新的竞争平衡格局；即前期广东省级管网改革是地方政府势力挤占了石油巨头的垄断利益，而本次改革试点却允许石油巨头提高天然气销售价格。
国内天然气价格继续上涨趋势确立，利好天然气上游供应商。“两广”地区试点期间省网门站价格较原来价格上涨幅度达20%以上，中石油西气东输二线供应“两广”地区的亏损较原来预计值将可能大幅减少；并且随着定价机制改革的全国推广和调价频率的提高，天然气价格将可能更加贴近国际大宗商品市场，未来继续上涨的趋势基本确立。
一方面石油公司进口天然气的亏损将可能大幅减少，另一方面用国产气的盈利弥补进口气的亏损，保证国内天然气市场供应，利好中石油、中石化和中海油等天然气上游供应商。
煤层气、页岩气和煤制气等非常规天然气出厂价格实行市场化机制，有利于加快勘探开发和生产力度，民营勘探开发公司、煤制气企业、以及天然气相关的油田技术服务和设备公司将受益。目前仅煤层气出厂价实施市场化机制，但受制于国内天然气较低的销售价格和体制因素，煤层气勘探开发进度严重滞后。非常规天然气实施市场化定价，且国内天然气销售价格可能大幅提高后，有利于调动企业进行非常规天然气勘探和开发的积极性，利好非常规天然气生产企业、民营油田技术服务和设备公司，如安东油田服务(3337.HK，推荐)、华油能源(1251.HK，未评级)、杰瑞股份(002353.CH，未评级)等。
对下游城市燃气公司短期内影响可能偏负面，对LNG 生产和供应商的影响偏中性。虽然地方政府将建立天然气上下游价格联动机制，但居民用气价格的上调难度比较大，短期内可能影响城市燃气公司的利润水平。此外，天然气价格提高后，城市燃气公司将可能大幅提高CNG 价格以弥补成本增加，等热值CNG 与汽油的比价关系可能从目前40-60%提高到60-80%，CNG 相对汽油的价格优势将被大幅消弱。对于国内从事LNG 生产和直接销售的昆仑能源和广汇股份，受到的影响较小。主要因为LNG 下游销售一直实施市场化定价，其与柴油的等热值比价关系比较稳定(60-70%)，本次改革对LNG 下游销售的冲击较小。对于三大石油公司进口LNG，气化以后输入管网的业务，出现价格倒挂的可能性大幅减少。
风险
部分地区居民承受能力可能较弱，使得政府推迟天然气定价改革的全国推广；国内天然气供应可能过剩，引发石油巨头间的过度竞争；地方政府和石油巨头之间的博弈风险。
