全力拥抱中国天然气新时代:作为更环保，更高效的能源，天然气行业在近几年被中国政府大力扶持。我们认为，天然气用量的大幅增长将会是未来5-10年中国能源行业的重要主题。我们认为国内天然气表观消费量将从2010年的1072亿立方米，增加到2015年的2500亿立方米，五年复合增长率高达15.5％。

　　供应瓶颈将逐步缓解:我们认为天然气上游供应的增长是下游燃气重要的投资逻辑。新的供应来源增长以及新的重点管道建设竣工将大幅提高天然气供应的增长。我们预计未来五年长输管道将提供1000亿立方以上的增量

　　价格机制更趋市场化:由于目前上下游的价格主要由行政主导，而主要的指导原则为成本加成，不利于主要生产和运营商节约成本提高效率。另外，随着进口气将扮演越来越重要的角色，国内天然气偏低的价格将实质性造成补贴外国资源，贱卖国内资源的情况。未来天然气价格形成机制改革势在必行，将变得更趋市场化。

　　下游分销商进入收获期:我们认为随着近十年大规模“跑马圈地”时代的结束，优质的项目基本上已经瓜分完毕，行业将进入到收获期，精细化管理将成为未来优质公司的竞争要素。而具体到公司而言，我们认为随着城市管道铺设的完工，下游天然气公司的自由现金流将持续大幅增长，公用事业的属性将进一步体现。

　　我们持续关注优质的天然气分销商，我们认为天然气下游行业未来五年高速增长的态势已经确立，行业的生命周期已经进入到收获期。中长期关注执行能力强、有潜在资产注入预期的昆仑能源、新奥燃气以及华润燃气。短期关注有被收购预期的中国燃气。

　　风险提示:由于通胀持续高涨，居民的燃气价格可能不能顺利上调。房地产投资增速下滑可能会导致接驳费用下滑。