上周原油价格重回震荡上行走势，燃料油单边价格受到成本端支撑再度走强。当前原油端面临一个多空交织的局面，利好点在于对疫情后消费大幅改善的预期，现在欧美地区随着疫苗接种的快速展开，已经展现出消费恢复的迹象，尤其是在美国，各种经济与交通出行数据均预示着较好的油品需求前景，在未来几个月出行旺季的消费增量可期。但与此同时，近期亚洲地区疫情的反复对整体消费回归节奏有所拖累。此外，伊朗石油回归国际市场的预期也对油价的上行存在压制。但总的来看，我们依然看好中期油价中枢的上行，对液化气市场存潜在驱动。

就液化气国内市场而言，现货端整体延续震荡下行走势，除了燃烧需求季节性转弱的影响外，国内炼厂供应的逐步回升也是压制因素之一。随着此前检修的炼厂逐步恢复正常运营，国内开工负荷持续回升。根据卓创资讯数据，目前国内主营炼厂平均开工率已经来到76.58%，环比上周增加2.45%。随着炼厂开工负荷的反弹，国内炼厂气产量持续增加。上周我国液化石油气平均产量7.18 万吨/天，环比前一周期增加2.3%，相比4 月均值水平上涨4%。在国产气供应回升的同时，进口货供应也在显著增加，根据船期数据，我国5 月份LPG 进口总量预计达到245 万吨，环比上月增加31%，或成为历史最高水平。值得一提的是，除了新化工装置投产带来的原料增量需求外，5 月份到港量的高企也反映了对内外价差的套利。4 月份国内燃气销售价格与国际市场走势差异性明显，在国际市场价格连续回落，但国内燃气市场走势相对坚挺，进口套利空间相对较大，从而促进了5 月到港量的大幅攀升。

整体来看，在供需两端的驱动下，国内液化气市场有所承压。但往前看，预计进口资源的压力将有所缓解。近期国际市场企稳反弹，且即将公布的6 月CP 存在上行预期，而国内现货价格则逐渐回落，内外价差迅速下滑使得套利空间收窄，从而减少套利资源的流入。从目前的船期看6 月到港量预计仅有128 万吨，虽然后续可能会上修，但相比5月高位回落是大概率事件。CP 价格的回升以及进口量的收缩将在一定程度缓解国内市场的压力。

就期货盘面而言，近期期现走势分化不大，目前以广东交割基准地计算的基差维持在-200 元/吨上下的水平，对新仓单的吸引力不算大。上周并无新仓单生成，仓单总量暂时停留在3021 手，未来需要持续关注各地基差以及仓单量的变动。

策略：中性，考虑适当逢低多PG2107 合约

风险：国内外疫情超预期恶化；原油价格大幅下跌；液化气深加工装置投产/开工不及预期；大量新仓单注册