中海油领涨。近期中海油跑赢中国同业，股价从08年4季度低点上涨约70%，升幅高于同期中石化12%及中石油(11.59,-0.23,-1.95%)44%的涨幅。

    调整利润估算值。我们下调了中海油和中石油2008/09/10年的利润预估值，并调低中石化08年利润估算值。我们还调降了这三大油气公司的目标价。对于每家公司而言，上述调整反映出我们上调了其原油参考价对布伦特油价的折价估算值，并提高了成本、资本支出和加权平均资本成本假设值。

    中海油和中石油估值反映出长期油价上涨。中海油和中石油目前股价分别对应11倍和13倍的2009年预计市盈率，高于以往(2001-2008年间)9.1倍和8.3倍的平均值。鉴于我们预计2009年布伦特油价将升至60美元/桶，我们认为目前估值显示市场预计长期油价将上涨。我们估算出的中石化8.2倍经常性市盈率符合其以往平均水平。

    每股收益增长或成中石化近期跑赢板块的催化剂。我们认为中海油拥有最好的长期价值。不过在调整各项预估值后，我们认为中石化利润具备强劲增长——尤其在09上半年——的潜力可能成为其跑赢油气板块的催化剂。我们预计中石化2009年利润增幅约达56%，同期中海油和中石油的利润均将下滑40%左右。